利率互換在公司理財中的應(yīng)用

利率互換是20世紀(jì)80年代三大金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一。固然其產(chǎn)生的歷史不長，但“在為銀行間債券市場提供新的交易工具的同時，也為利率風(fēng)險治理和資產(chǎn)負(fù)債匹配治理提供了新的渠道”，因此受到越來越多的企業(yè)包括金融機(jī)構(gòu)的青睞。經(jīng)過短短十幾年的發(fā)展和演變，利率互換已成為國際金融市場的一個重要組成部分,被廣泛運(yùn)用于融資、風(fēng)險治理和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)治理等諸多方面。目前，西方發(fā)達(dá)國家的金融衍生產(chǎn)品市場中，利率互換交易已經(jīng)占到全部金融衍生品交易量的80％左右。
所謂利率互換是指雙方簽訂一個合約，規(guī)定在一定的時間里，雙方定期交換以一個名義本金作基礎(chǔ)，用不同利率計算出的現(xiàn)金流。這里交換的本金之所以是名義上的，是由于雙方并不交換本金，只是用它來計算互換的利息額。
利率互換作為一種常用的金融衍生工具，使得參與者能夠把固定利率轉(zhuǎn)換成浮動利率，或把浮動利率轉(zhuǎn)換成固定利率，使它們的資產(chǎn)和負(fù)債的期限更加緊密及匹配，從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險、降低融資本錢、調(diào)整和改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的目的。
在我國，利率互換還是個新生事物。2006年2月9日，中國人民銀行發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于開展人民幣利率互換交易試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，標(biāo)志著我國利率互換市場的正式啟動。但它一經(jīng)出現(xiàn)，就表現(xiàn)出了迅猛的發(fā)展勢頭。截至2006年3月底，人民幣利率互換交易在推出不到兩個月的時間內(nèi)，成交的名義本金總額就已經(jīng)達(dá)到145.1億元，其中1年和3年期利率互換的名義本金量為10.1億元，而5年和10年期互換的名義本金則高135 億元。具體而言，利率互換產(chǎn)品在以下幾個方面具有廣闊的應(yīng)用遠(yuǎn)景。
一、降低企業(yè)融資本錢
企業(yè)使用任何資金都有其相應(yīng)的本錢。一般而言，不同的公司由于其資信等級不同，在籌集資金時的利息本錢會存在差異。利率互換是一種基于比較上風(fēng)、實(shí)現(xiàn)利益共享的交易，即互換得以發(fā)生的基礎(chǔ)是交易雙方關(guān)于資產(chǎn)價格的走勢的正確性判定具有比較上風(fēng),并且在不同的利率借貸市場上具有比較利率上風(fēng)。其具體做法：持有同種貨幣資產(chǎn)或負(fù)債的交易雙方，以一定的本金為計算基礎(chǔ)，其中一方以固定利率換取另一方的浮動利率，通過互換，交易一方以其某種固定利率資產(chǎn)或負(fù)債換成對方浮動利率的資產(chǎn)或負(fù)債。
假設(shè)有A、B兩家公司，A公司�？唇柽M(jìn)浮動利率資金，而B公司則希看借進(jìn)等額的固定利率資金，但它們在金融市場上的融資能力不同，其融資利率水平如下表1所示：
A公司和B公司融資利率比較

固定利率 浮動利率
A公司 6% LIBOR 40bps
B公司 8% LIBOR 80bps
盡對本錢上風(fēng) 2% 0.4%
相對本錢上風(fēng) A公司 B公司
由上表可以看出，A公司融資的固定利率和浮動利率兩種利率水均勻比B公司低，具有盡對融資本錢上風(fēng)。但通過比較可以發(fā)現(xiàn)，A公司在兩種利率市場上對B公司的上風(fēng)不相等。A公司在固定利率市場上具有比較上風(fēng)，B公司則在浮動利率市場上擁有比較上風(fēng)，因此，雙方就存在了互換的基礎(chǔ)。
假如不作利率互換安排，則A公司的資金張羅本錢是“LIBOR 40bps”，B公司的資金張羅本錢是8％，總?cè)谫Y本錢為“8％＋LIBOR 40bps”。為了降低融資本錢，A公司和B公司可以利用各自的相對本錢上風(fēng)進(jìn)行巧妙的利率互換，即由A公司借進(jìn)6％的固定利率資金，B公司借進(jìn)“LIBOR 80bps”的浮動利率資金，這樣總的資金本錢為“6％＋LIBOR 80bps”，比不進(jìn)行利率互換安排的資金節(jié)省了“2％－40bps”即節(jié)省1.6％。假如均勻分配，各自可以享受到資金本錢降低0.8％的好處，即A公司以“LIBOR－40bps”的利率為B公司支付浮動利率，B公司以則以7.2％的利率為A公司支付固定利率。這樣互換的結(jié)果，使得A公司和B公司的融資本錢均得到大幅降低，而且不會給企業(yè)增加任何財務(wù)風(fēng)險，不影響企業(yè)的資信狀況。
二、規(guī)避利率風(fēng)險
利率互換是一項常用的債務(wù)保值工具，可用于中長期利率風(fēng)險治理�？蛻敉ㄟ^利率互換交易，可以將一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債轉(zhuǎn)換為另一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債。一般地說，當(dāng)利率看漲時，將浮動利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率較理想；而當(dāng)利率看跌時，將固定利率轉(zhuǎn)換為浮動利率較好，從而規(guī)避利率風(fēng)險，降低債務(wù)本錢，同時還可以固定自己的邊際利潤，便于債務(wù)治理。