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我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)分析策略研究
隨著投資者決策行為的理性化，財(cái)務(wù)分析方法得到了廣泛的應(yīng)用。但與此同時(shí)，財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容和方法也日趨復(fù)雜。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告中，各項(xiàng)目之間可能存在著數(shù)百種比率關(guān)系及變化趨勢(shì)。因此，一般投資者會(huì)在繁雜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中迷失方向，不知所措，終極一無(wú)所獲，甚至掉進(jìn)投資陷阱。本文從財(cái)務(wù)分析策略進(jìn)手，試圖幫助投資者尋找有效的財(cái)務(wù)分析途徑，從而為證券投資創(chuàng)建一套科學(xué)的分析模型�！ ∝�(cái)務(wù)報(bào)告可信度分析策略財(cái)務(wù)分析的第一步就是要對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的可信度進(jìn)行分析。由于虛假財(cái)務(wù)信息的蔓延，財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性和相關(guān)性對(duì)投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，但是由于投資者把握的信息資源十分有限，不可能像財(cái)務(wù)分析師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師那樣對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行專業(yè)的評(píng)價(jià)，投資者在判定財(cái)務(wù)報(bào)告可信度方面應(yīng)有自己的策略。一般情況，可采用財(cái)務(wù)分析方法有以下幾種。
廣泛搜集資料
財(cái)務(wù)分析的基本依據(jù)是上市公司對(duì)外公布的財(cái)務(wù)報(bào)告。但是，為了全面理解公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，滿足決策需要，投資者應(yīng)該盡可能搜集其他相關(guān)資料，如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、治理層變化、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的活動(dòng)、技術(shù)的發(fā)展對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，對(duì)于這些資料，投資者可以從證券交易治理機(jī)構(gòu)、有關(guān)經(jīng)濟(jì)新聞媒介等其他來(lái)源進(jìn)行分析得到。
關(guān)注公司治理機(jī)制
在我國(guó)上市公司中，“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象十分嚴(yán)重。由于國(guó)有資產(chǎn)所有者缺位，中小股東又沒(méi)有合適的方式監(jiān)視治理當(dāng)局的行為，一部分上市公司的實(shí)際控制權(quán)往往被上市公司大股東或治理當(dāng)局所控制，公司內(nèi)部無(wú)法形成有效的制約機(jī)制，導(dǎo)致治理當(dāng)局往往從自身利益出發(fā)，肆無(wú)忌憚地造假，損害其他股東的利益。
關(guān)注財(cái)務(wù)報(bào)告是否規(guī)范
首先，要留意財(cái)務(wù)報(bào)告重要項(xiàng)目是否有遺漏，遺漏很可能是在不想講真話，也不能說(shuō)謊言的情況下形成的，應(yīng)引起留意。其次，假如某些重要會(huì)計(jì)項(xiàng)目出現(xiàn)異常變動(dòng)，投資者也必須認(rèn)真對(duì)待，考慮上市公司是否存在利用這些項(xiàng)目進(jìn)行盈余操縱的可能性。例如根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，上市公司對(duì)于持有股權(quán)比例在20%以下的子公司，一般采用本錢(qián)法核算，對(duì)于持有股權(quán)比例在20%以上的子公司采用權(quán)益法核算。因此對(duì)于連年虧損的子公司，上市公司可能會(huì)將其股權(quán)減持至20%以下，以暫時(shí)隱躲該項(xiàng)虧損。最后，還要關(guān)注審計(jì)報(bào)告的意見(jiàn)及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的聲譽(yù)。
公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析策略
對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，戰(zhàn)略是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的總目標(biāo)對(duì)所要采取的活動(dòng)方針和資源使用方向的一種總體規(guī)劃。戰(zhàn)略還具有對(duì)抗的意義，它總是針對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的上風(fēng)和劣勢(shì)而制訂的，對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，內(nèi)部的薄弱環(huán)節(jié)或某些方面治理重要的題目通�？梢匀萑蹋辽贂簳r(shí)可以容忍。但是，假如企業(yè)相對(duì)他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的地位惡化，則將危及企業(yè)的生存。因此，公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的正確與否對(duì)企業(yè)休戚相關(guān)。投資者也只有從經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略高度分析才能對(duì)上市公司的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有全面、深刻的了解。下面對(duì)常用的公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析策略作以探討。
公司核心能力分析
核心能力是一個(gè)組織內(nèi)部整合了的知識(shí)和技能，它是企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)進(jìn)程中不易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仿效的、能帶來(lái)逾額利潤(rùn)的獨(dú)特能力。企業(yè)應(yīng)該培育其基本的核心能力，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷發(fā)展壯大。在進(jìn)行核心能力分析時(shí)，上市公司的盈利能力只涉及正常的經(jīng)營(yíng)情況，非正常的經(jīng)營(yíng)情況固然也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益或損失，但只是特殊情況下的個(gè)別結(jié)果，不能反映公司的核心能力，在分析時(shí)應(yīng)當(dāng)剔除。常見(jiàn)的非正常經(jīng)營(yíng)情況有：證券買(mǎi)賣、將要停止的營(yíng)業(yè)項(xiàng)目、關(guān)聯(lián)方交易、會(huì)計(jì)制度變更帶來(lái)的影響因素等。
公司發(fā)展階段分析
根據(jù)企業(yè)的生命周期，可以將上市公司的發(fā)展階段劃分為創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段及衰退階段。公司在不同的發(fā)展階段其盈利能力、股價(jià)水平，產(chǎn)生現(xiàn)金的能力等方面是有明顯差異的。此外，對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的財(cái)務(wù)分析的側(cè)重點(diǎn)也應(yīng)有所不同。
統(tǒng)計(jì)分析方法
統(tǒng)計(jì)分析方法在猜測(cè)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)方面具有重要價(jià)值。在進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析時(shí)，要公道選擇分析期間，以觀察各項(xiàng)目的增減方向和變化幅度，揭示出公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。隨著信息技術(shù)的發(fā)展，投資者可利用各種分析軟件，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行過(guò)濾、篩選，來(lái)研究公司、行業(yè)、整個(gè)市場(chǎng)各種數(shù)據(jù)之間的關(guān)系和特征，從而推斷公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的真正發(fā)展趨勢(shì)。
辯證分析策略
投資者在進(jìn)行分析時(shí)應(yīng)因時(shí)、因事而異，才能捉住題目的關(guān)鍵。
定性分析與定量分析相結(jié)合
定性分析是指對(duì)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)文化、公司治理水同等方面的分析。定性分析是定量分析的基礎(chǔ)和條件，沒(méi)有定性分析就搞不清公司發(fā)展趨勢(shì)。定量分析是財(cái)務(wù)分析的主要手段，通過(guò)定量分析可以對(duì)公司的發(fā)展有具體、深進(jìn)的理解，才能透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)。因此二者只有有機(jī)結(jié)合，才能充分發(fā)揮財(cái)務(wù)分析的功能。
關(guān)注公司長(zhǎng)期發(fā)展
資產(chǎn)重組是上市公司擺脫困境的重要途徑。資產(chǎn)重組能否給股東帶來(lái)財(cái)富的增加，不僅要看短期的效益，更要觀察長(zhǎng)期的效果。我國(guó)一部分被實(shí)施特別處理（ST）的上市公司，實(shí)施資產(chǎn)重組后，短期內(nèi)會(huì)計(jì)收益率都會(huì)得到較大幅度的進(jìn)步，但是由于我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，國(guó)有股不能夠充分流通，資產(chǎn)重組的內(nèi)在機(jī)制未得到充分發(fā)揮，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看，這種資產(chǎn)重組對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并沒(méi)有明顯改進(jìn)。
注重財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)用條件
市盈率是投資者普遍關(guān)注的指標(biāo)，該比率反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可以用來(lái)估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。在分析該指標(biāo)時(shí)，應(yīng)留意應(yīng)用的條件。首先，在市價(jià)確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風(fēng)險(xiǎn)越小，反之亦然。在每股收益確定的情況下，市價(jià)越高，市盈率越高，投資風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。其次，該指標(biāo)不能用不同行業(yè)公司的比較，新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟產(chǎn)業(yè)的市盈率普遍較低，但并不說(shuō)明后者的股票沒(méi)有投資價(jià)值。最后，市盈率高低受凈利潤(rùn)和市價(jià)的影響。而凈利潤(rùn)又受選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，市價(jià)變動(dòng)的影響因素更多，包括投機(jī)炒作等，因此，很高的市盈率有時(shí)并不能說(shuō)明多少題目。
總之，選擇一套科學(xué)的、令人滿足的財(cái)務(wù)分析策略，對(duì)于評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果、進(jìn)行投資決策及規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)等方面具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
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