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關(guān)于企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理研究
論文關(guān)鍵詞：國際貿(mào)易 匯率風(fēng)險管理 系統(tǒng) 構(gòu)建
論文摘要：文章把企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理被視為一個系統(tǒng)，從整體的角度，用系統(tǒng)的思維方法對企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管進行研究。對系統(tǒng)內(nèi)的匯率風(fēng)險識別、匯率風(fēng)險度量、匯率風(fēng)險規(guī)避、匯率風(fēng)險監(jiān)控和績效評估等5個要素及其相互之間的關(guān)系進行了分析，并構(gòu)建了企業(yè)匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)。
一、引言
企業(yè)在從事國際貿(mào)易的經(jīng)濟活動中．不可避免地會在國際范圍內(nèi)收付大量外匯或擁有以外幣表示的資產(chǎn)和債權(quán)債務(wù)．并在貿(mào)易合同規(guī)定的期限內(nèi)進行收付并與本幣進行折算．以便結(jié)清債權(quán)債務(wù)并考核國際貿(mào)易的最終利潤和成果。顯然．在企業(yè)的國際貿(mào)易從開始到本外幣最后折算這一個周期內(nèi)．由于浮動匯率制度等因素導(dǎo)致的匯率波動，必將會給企業(yè)的國際貿(mào)易帶來外匯風(fēng)險。同時．隨著全球經(jīng)濟的發(fā)展．諸如全球金融危機、甲型H1N1流感和海地地震等全球性或地區(qū)局部性的經(jīng)濟問題和社會問題的不斷爆發(fā)，國際間貿(mào)易摩擦和貿(mào)易爭端也不時涌現(xiàn)，這些都不僅使企業(yè)的國際貿(mào)易汀單數(shù)量減少．而且還嚴(yán)重影響到現(xiàn)有訂單的后續(xù)執(zhí)行．使企業(yè)國際貿(mào)易的外幣收付時間和周期產(chǎn)生很大不確定性．導(dǎo)致企業(yè)國際貿(mào)易最終的本外幣折算無法按計劃執(zhí)行．從而使得企業(yè)的國際貿(mào)易額外承受許多不確定的外匯風(fēng)險。而隨著經(jīng)濟全球化進程的不斷推進．國際貿(mào)易和國際資本雙向流動也得到了迅猛發(fā)展，我國企業(yè)的外匯業(yè)務(wù)也得到了空前增長．這不僅使得暴露于外匯風(fēng)險之中的企業(yè)數(shù)量不斷增長．而且使得企業(yè)暴露于外匯風(fēng)險之中的數(shù)額也不斷增加。面對不斷加劇和更多不確定的外匯風(fēng)險．越來越多的企業(yè)將面臨越來越大的外匯風(fēng)險。因此，加強對國際貿(mào)易外匯風(fēng)險管理已成為這些企業(yè)的迫切需求。
二企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)構(gòu)建
1．匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的含義系統(tǒng)是指由若干個可以相互區(qū)別、相互依存、相互聯(lián)系與作用的要素(或部分)所組成．具有某種結(jié)構(gòu)和特定功能，處在一定的環(huán)境中，以達到某種預(yù)定目標(biāo)的有機整體任何一個系統(tǒng)有一個確定的開始和終結(jié)時間的周期．對于企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)，在其風(fēng)險管理周期內(nèi)，企業(yè)首先需要對匯率風(fēng)險影響因素進行識別，然后再對其風(fēng)險大小進行度量，并根據(jù)風(fēng)險大小采取相應(yīng)的規(guī)避措施。除此之外，還需要在整個匯率風(fēng)險管理過程中．盡可能估計各種突發(fā)情況對企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險大小的影響，并制定相應(yīng)的應(yīng)急預(yù)案，以便在對風(fēng)險進行監(jiān)控時，一旦出現(xiàn)類似的突發(fā)事件，能按應(yīng)急預(yù)案。在最短的時間內(nèi)進行應(yīng)對，以降低突發(fā)事件對企業(yè)國際貿(mào)易的影響。當(dāng)然．事后的績效評估也是企業(yè)匯率風(fēng)險管理必不可少的環(huán)節(jié)．任何一個周期內(nèi)風(fēng)險管理的經(jīng)驗教iJlI都是企業(yè)的一筆重要財富．能為下一周期內(nèi)的風(fēng)險管理提供指導(dǎo)和借鑒。因此，企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理也可以視為由風(fēng)險識別、風(fēng)險度量、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險監(jiān)控和績效評估等要素構(gòu)成的管理系統(tǒng)工程。
企業(yè)構(gòu)建國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)．就是對國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理所涉及的基本問題．用系統(tǒng)觀點思維推理。在確定和不確定的條件下，探索可能采取的方案．通過分析對比，選出最優(yōu)方案；同時對該方案的風(fēng)險進行監(jiān)控，以及時發(fā)現(xiàn)各種突發(fā)事件、評估其對匯率風(fēng)險的影響，并能盡快采取應(yīng)對措施．盡可能降低突發(fā)事件對匯率風(fēng)險帶來的影響：最后對整個國際貿(mào)易周期內(nèi)的匯率風(fēng)險管理進行評估．總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)并為下一周期的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理提供借鑒。
企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)是企業(yè)管理系統(tǒng)的一部分．這個部分對企業(yè)全球化經(jīng)營具有廣泛而深遠的意義。由于匯率風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營中最不確定的因素．它極大地增加了跨國公司資金管理的難度．企業(yè)管理者因此需要在更大程度上將匯率風(fēng)險管理納入公司整個管理系統(tǒng)．用系統(tǒng)的分析方法．尋求最優(yōu)的而且需要針對外匯風(fēng)險采取具體可行的策略。
2．匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的組成要素前面的分析已經(jīng)指出。企業(yè)的匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的組成要素為：風(fēng)險識別、風(fēng)險度量、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險監(jiān)控和績效評估等5個環(huán)節(jié)。
(1)匯率風(fēng)險識別。企業(yè)國際貿(mào)易的匯率風(fēng)險識別是指企業(yè)根據(jù)其國際貿(mào)易業(yè)務(wù)的范圍、形式、規(guī)模、國別、幣種等特點。對影響企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險的三要素：風(fēng)險暴露頭寸、風(fēng)險暴露時間和匯率波動進行分析和確認。有效的匯率風(fēng)險識別是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理的最基本要求，是其風(fēng)險管理的起點和前提。
匯率風(fēng)險識別的主要任務(wù)是通過對企業(yè)國際貿(mào)易的匯率風(fēng)險暴露頭寸、匯率風(fēng)險暴露時間和匯率波動的分析和確認．為企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理提供信息資料。具體表現(xiàn)形式為：甄別風(fēng)險事件、確定受險時間、分析風(fēng)險原因等。甄別風(fēng)險事件要求企業(yè)對其國際貿(mào)易活動進行甄別，找出風(fēng)險暴露事件，確定風(fēng)險暴露頭寸；確定受險時間要求企業(yè)明確風(fēng)險暴露的時間和周期：分析風(fēng)險原因要求企業(yè)影響匯率波動的影響因素和影響后果．這不僅包括對匯率變動直接影響的考察。還包括對其間接作用，如傳遞機制、作用要素和作用程度等的考察。
為此．匯率風(fēng)險識別要求應(yīng)當(dāng)企業(yè)編制一系列有關(guān)匯率風(fēng)險的報表，如：資產(chǎn)平衡預(yù)測表、收入預(yù)測表、資金流量預(yù)測表、信貸和投資機會評論報告等，并根據(jù)這些報表制定關(guān)于匯率風(fēng)險實際變動的特別通知書等。這些反映企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險的相關(guān)信息資料應(yīng)該有相應(yīng)的制度及時傳遞到相關(guān)部門．以便相關(guān)部門協(xié)作并及時采取相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對措施。
(2)匯率風(fēng)險度量。企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險度量是指企業(yè)根據(jù)相應(yīng)的風(fēng)險度量模型和方法．綜合分析所獲知的交易數(shù)據(jù)和匯率情況．并對風(fēng)險暴露頭寸和風(fēng)險損益值進行計算．把握這些匯率風(fēng)險將達到多大程度．會造成多少損失。匯率風(fēng)險度量又稱匯率風(fēng)險計量、匯率風(fēng)險測量、匯率風(fēng)險衡量等．是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理的基礎(chǔ)和核心，也是匯率風(fēng)險規(guī)避方案選擇的依據(jù)。
匯率風(fēng)險度量是金融風(fēng)險度量的一種．因此可以借鑒金融風(fēng)險度量的相關(guān)方法來進行不過．匯率風(fēng)險度量又有其特殊性．目前也出現(xiàn)了一些專門針對匯率風(fēng)險度量的方法。歸納起來．匯率風(fēng)險度量方法可以分為兩大類：直接匯率風(fēng)險度量方法和間接匯率風(fēng)險度量方法直接匯率風(fēng)險度量方法是通過度量由于未預(yù)測到的匯率變化而引起的企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險值的大小。對直接匯率風(fēng)險的度量從最初的名義量法發(fā)展到現(xiàn)在的靈敏度分析、波動性分析、壓力試驗、極值理論、Copula度量模型、信息嫡和風(fēng)險價值系列方法(如VaR、CVaR、WCVaR)等更深層次的計量方法。間接匯率風(fēng)險度量方法主要是通過回歸來度量匯率波動與企業(yè)價值變動之間的關(guān)系．從而間接描述匯率風(fēng)險。具體表現(xiàn)為：資本市場法和現(xiàn)金流量法。
匯率風(fēng)險度量常用的是直接匯率風(fēng)險度量方法。不過，企業(yè)在度量其國際貿(mào)易匯率風(fēng)險時，應(yīng)根據(jù)其國際貿(mào)易特點，并綜合不同的匯率風(fēng)險度量方法，從各個不同的角度去度量其國際貿(mào)易匯率風(fēng)險．這樣才能為規(guī)避匯率風(fēng)險提供更準(zhǔn)確的依據(jù)。
(3)匯率風(fēng)險規(guī)避。企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險規(guī)避是指企業(yè)根據(jù)其國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理的目標(biāo)與宗旨．在科學(xué)的風(fēng)險識別和有效的風(fēng)險度量的基礎(chǔ)上．合理的選擇風(fēng)險管理工具。從而制定出具體的避險方案。以實現(xiàn)規(guī)避匯率風(fēng)險的總體目標(biāo)。匯率風(fēng)險規(guī)避又稱為匯率風(fēng)險控制等，是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理的關(guān)鍵．是整個匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的實質(zhì)性環(huán)節(jié)。
匯率風(fēng)險規(guī)避方案的確定需要在企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險規(guī)避戰(zhàn)略的指導(dǎo)下選擇具體的規(guī)避方法企業(yè)應(yīng)該在科學(xué)的風(fēng)險識別和有效的風(fēng)險度量的基礎(chǔ)上．結(jié)合企業(yè)自身的性質(zhì)。經(jīng)營業(yè)務(wù)的規(guī)模、范圍和發(fā)展階段等企業(yè)的經(jīng)營特色．采取全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略或是積極規(guī)避戰(zhàn)略。各種規(guī)避戰(zhàn)略只有適用條件不同，并沒有優(yōu)劣之分。
企業(yè)在確定其規(guī)避戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上．進一步選擇其避險方法可供企業(yè)選擇的避險方法歸納起來有兩大類：一類是貿(mào)易談判結(jié)合經(jīng)營策略來規(guī)避匯率風(fēng)險：另一類是利用金融衍生工具來規(guī)避交易風(fēng)險，主要有：期匯、期貨、期權(quán)及其他金融衍生工具。不同的方法對應(yīng)著不同的操作，但目的都是為了使“不確定性”得到確定．從而規(guī)避風(fēng)險。
每一種風(fēng)險規(guī)避方法都有自身的優(yōu)勢和劣勢，企業(yè)需要根據(jù)自己所處的風(fēng)險狀況進行甄別和篩選．以達到最有效地實現(xiàn)企業(yè)預(yù)定的匯率風(fēng)險管理目標(biāo)。
(4)匯率風(fēng)險監(jiān)控。企業(yè)國際貿(mào)易匯率匯率風(fēng)險監(jiān)控是指企業(yè)在確定最優(yōu)避險方案后．為防止匯率風(fēng)險規(guī)避方案實施過程的隨意性和無效管理。而建立的監(jiān)測機制、預(yù)警機制、信息傳遞和反饋機制、止損機制、緊急處理機制等全方位、多層次的匯率風(fēng)險監(jiān)控體系，以隨時監(jiān)控匯率風(fēng)險的變動并及時處理．使匯率風(fēng)險的變化始終處于可控的范圍匯率風(fēng)險監(jiān)控是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理的保障體系。
匯率風(fēng)險監(jiān)控要求企業(yè)對影響其國際貿(mào)易匯率風(fēng)險的各因素進行監(jiān)測，包括風(fēng)險因素監(jiān)測、風(fēng)險事故監(jiān)測和突發(fā)事件監(jiān)測。風(fēng)險因素監(jiān)測要求直接監(jiān)測以外國貨幣作為媒介或載體的國際貿(mào)易活動的規(guī)模和地區(qū)結(jié)構(gòu)．據(jù)以把握不同貨幣相互兌換的規(guī)模和幣別結(jié)構(gòu)。風(fēng)險事故監(jiān)測要求對匯率走勢進行觀察和推測．據(jù)以分析和測算匯率的某種變動對何類主體構(gòu)成風(fēng)險事故突發(fā)事件監(jiān)測要求監(jiān)測影響企業(yè)國際貿(mào)易活動的突發(fā)事件，如全球金融危機、甲型H1N1流感、海地地震等。通過監(jiān)測，分析風(fēng)險因素、風(fēng)險事故和突發(fā)事件等對企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險的影響．如果這種影響達到預(yù)警機制設(shè)置的警戒點．應(yīng)該通過信息傳遞機制將警示信息及時傳遞給相關(guān)處理部門．經(jīng)過分析處理，相關(guān)的控制措施通過反饋機制及時傳達到實施部門。
預(yù)警信息的處理需要嚴(yán)格按照止損機制和緊急處理機制進行。止損機制需要設(shè)置合理的止損點、建立止損限額管理制度，對企業(yè)財務(wù)實行有效監(jiān)控．防止企業(yè)經(jīng)營管理者可能出現(xiàn)的判斷事物和道德偏差．確保及早發(fā)現(xiàn)問題，及時止損與糾正．使各種變動對對企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險影響降到最低。匯率風(fēng)險監(jiān)控是一個動態(tài)過程．對避險方案的實施過程不斷進行檢查、監(jiān)測、反饋，發(fā)現(xiàn)偏差，立即糾正。因此，匯率風(fēng)險監(jiān)控也是“執(zhí)行一監(jiān)測一分析一處理一執(zhí)行……”的循環(huán)往復(fù)過程。
(5)績效評估。
匯率風(fēng)險管理的績效評估是指企業(yè)在其國際貿(mào)易周期完成時對其匯率風(fēng)險管理進行效果評價和經(jīng)驗總結(jié)�？冃гu估是企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理的總結(jié)績效評估首先要對匯率風(fēng)險管理進行效果評價．主要采取的是成本一收益分析任何一種風(fēng)險管理方案的實施都需要花費一定的成本或代價風(fēng)險管理的成本主要表現(xiàn)為交易費用、保險費用或咨詢、調(diào)杏費用等，其效益就是可能的損失減少了多少或者是收益增加了多少．在分析效益時．一些不能像銷售利潤那樣具有明確數(shù)量關(guān)系的效益，可通過其雇員數(shù)量、環(huán)保投入、對社會公益事業(yè)的資助等指標(biāo)來衡量，這些指標(biāo)盡管是間接的，但卻是明確的。
經(jīng)驗總結(jié)也是匯率風(fēng)險管理績效評估中一個必不可少的環(huán)節(jié)。企業(yè)在匯率風(fēng)險管理過程中。任何方案的實施都會出現(xiàn)這樣或那樣的狀況，因此，企業(yè)應(yīng)定期總結(jié)和分析已制定的風(fēng)險管理策略的有效性、合理性和適用性，不斷總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)．為企業(yè)下一次的匯率風(fēng)險管理做打好堅實基礎(chǔ)。
3．匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)組成要素之間的關(guān)系。企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的有效運行依賴于各要素獨立功能的發(fā)揮和相互間的協(xié)調(diào)發(fā)展。可以說．匯率風(fēng)險管理的過程是系統(tǒng)內(nèi)各要素相互聯(lián)系、不斷發(fā)展的動態(tài)過程匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)各要素相互聯(lián)系．匯率風(fēng)險識別是前提。是風(fēng)險度量和規(guī)避方案制定的依據(jù)．只有在第一時間準(zhǔn)確快速地識別匯率風(fēng)險．進而掌握和企業(yè)相關(guān)的所有匯率風(fēng)險信息，才能順利地展開后續(xù)工作：匯率風(fēng)險度量是基礎(chǔ)和核心，只有有效地度量匯率風(fēng)險，才能為規(guī)避匯率風(fēng)險提供準(zhǔn)確的依據(jù)；匯率風(fēng)險規(guī)避是關(guān)鍵，規(guī)避方案的好壞直接決定企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理的效果：匯率風(fēng)險監(jiān)控是保障．通過對風(fēng)險因素、風(fēng)險事故和突發(fā)事件的監(jiān)測，及時調(diào)整匯率風(fēng)險規(guī)避方案。是保障匯率風(fēng)險管理最終效果；績效評估是總結(jié)，評價匯率風(fēng)險管理的效果并總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，為企業(yè)下一次的匯率風(fēng)險管理提供借鑒。匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的5要素相輔相成、缺一不可，其關(guān)系可以用圖1來表示。圖1中。箭頭表示要素問的主動關(guān)系．線條粗細表示要素間關(guān)系的重要程度。
4．匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)是指系統(tǒng)內(nèi)部各組成要素之間的相互聯(lián)系、相互作用的方式或秩序．即各要素在時間或空間上排列和組合的具體形式結(jié)構(gòu)是系統(tǒng)的普遍屬性，沒有無結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)，也沒有離開系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)。
同樣．企業(yè)的國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)也有自己的結(jié)構(gòu)，其5個組成要素與外界環(huán)境保持著一定的活動性．與外界環(huán)境不斷保持著物質(zhì)、能量、信息的交換．是一種非平衡的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)也有層次性．存在有不同等級的層次�？梢园哑髽I(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)分為3個層次：第一層次包括5個要素：風(fēng)險識別、風(fēng)險度量、風(fēng)險規(guī)避、風(fēng)險監(jiān)控和績效評估。這5個要索所含的子要素處于第二層次，分別為：風(fēng)險識別有3個子要素：風(fēng)險暴露頭寸、風(fēng)險暴露時間和匯率波動：風(fēng)險度量有2個子要素：直接風(fēng)險度量和間接風(fēng)險度量：風(fēng)險規(guī)避有3個子要素：全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略和積極規(guī)避戰(zhàn)略；風(fēng)險監(jiān)控有2個子要素：風(fēng)險因素監(jiān)測、風(fēng)險事故監(jiān)測和突發(fā)事件監(jiān)測：績效評估有2個子要素：效果評價和經(jīng)驗總結(jié)。第三層次的要素有第二層次的子要素進一步衍生出來．具體表現(xiàn)為：直接風(fēng)險度量衍生出名義量法、靈敏度分析、波動性分析、壓力試驗、極值理論、Cot，ula度量模型、信息嫡和風(fēng)險價值等系列要素：間接匯率風(fēng)險度量衍生出資本市場法和現(xiàn)金流量法2個要素：全面規(guī)避戰(zhàn)略、消極規(guī)避戰(zhàn)略和積極規(guī)避戰(zhàn)略都衍生出2個要素：貿(mào)易談判結(jié)合經(jīng)營策略和金融衍生工具應(yīng)用策略：風(fēng)險因素監(jiān)測衍生出國際貿(mào)易規(guī)模監(jiān)測和國際貿(mào)易地區(qū)結(jié)構(gòu)監(jiān)測：風(fēng)險事故監(jiān)測衍生出匯率走勢測算：突發(fā)事件監(jiān)控衍生出突發(fā)事件應(yīng)急處理方案要素。
企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己國際貿(mào)易的特點．構(gòu)建適合的匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)。
三、結(jié)束語
浮動匯率實施后．許多企業(yè)由于缺乏必要的風(fēng)險管理觀念和匯率風(fēng)險管理的技能．在國際貿(mào)易中遭受了巨大的匯率損失。因此。在匯率市場化環(huán)境里如何加強對匯率風(fēng)險的管理與控制，已成為企業(yè)管理中一個重要內(nèi)容。本文對企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的構(gòu)建進行分析．從整體的角度．以系統(tǒng)的分析方法研究匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)的構(gòu)建。分析指出，企業(yè)國際貿(mào)易匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)不應(yīng)僅有風(fēng)險識別、風(fēng)險度量和風(fēng)險規(guī)避3個主要要素，還應(yīng)該有匯率風(fēng)險監(jiān)控和績效評估兩個輔助要素．對風(fēng)險監(jiān)控不僅要監(jiān)控常態(tài)下的風(fēng)險影響因素．還要監(jiān)控諸如全球性金融危機等突發(fā)事件對企業(yè)匯率風(fēng)險的影響．并有相應(yīng)的突發(fā)事件應(yīng)急處理預(yù)案。本文的研究希望能啟發(fā)和指導(dǎo)企業(yè)以全面整體的風(fēng)險管理思想構(gòu)建構(gòu)建適合其國際貿(mào)易特點的匯率風(fēng)險管理系統(tǒng)。
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