電站建設(shè)期內(nèi)的融資創(chuàng)新與實(shí)踐論文

　　摘要：與其他行業(yè)相比，電站建設(shè)項(xiàng)目投資所需的資金規(guī)模極為龐大，建設(shè)資金的籌措顯得較為困難。尤其在當(dāng)前偏緊貨幣政策下的金融環(huán)境下，電站建設(shè)期內(nèi)的融資需求更是難上加難。本文擬對(duì)當(dāng)前金融環(huán)境下電站建設(shè)期內(nèi)如何選擇融資方式和渠道進(jìn)行重點(diǎn)研究，以期電站建設(shè)項(xiàng)目能最大限度地籌措到資金。

　　關(guān)鍵詞：電站；融資；資金

　　電站建設(shè)是典型的資金密集型投資項(xiàng)目，具有建設(shè)周期長(zhǎng)、投入資金規(guī)模大的特點(diǎn)。近年來(lái)，電站建設(shè)方對(duì)資金融資也進(jìn)行了不懈的努力，結(jié)合實(shí)際情況，創(chuàng)造出不同的項(xiàng)目融資形式。

　　但是，由于投資主體多元化的行業(yè)特點(diǎn)，電站建設(shè)期內(nèi)的融資結(jié)構(gòu)并不合理，且融資成本也較高，一些電站企業(yè)在資金籌措和使用上存在捉襟見肘的現(xiàn)象。再加上當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)并不明顯，我國(guó)金融環(huán)境并不穩(wěn)定的各種因素，電站建設(shè)的資金籌措仍然是當(dāng)前值得研究和探討的一個(gè)重要課題。

　　一、當(dāng)前金融環(huán)境對(duì)電站建設(shè)項(xiàng)目融資的影響

　　未來(lái)我國(guó)對(duì)電力能源的需求仍將保持著持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，也就是說，電站建設(shè)依然面臨著巨大的融資需求。從當(dāng)前國(guó)際金融環(huán)境來(lái)看，我國(guó)電站建設(shè)融資環(huán)境可能存在重大變化。從國(guó)際環(huán)境看，當(dāng)前金融危機(jī)的影響沒有徹底消除，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在極大的變數(shù)，尤其是近期美國(guó)、歐洲的債務(wù)危機(jī)更是給經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來(lái)很大的不確定性。從國(guó)內(nèi)環(huán)境來(lái)看，我國(guó)依然保持著對(duì)外資的強(qiáng)大吸引力，盡管國(guó)內(nèi)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)沒有消除，但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體看好。

　　目前，我國(guó)水電投融資環(huán)境逐步改善。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，2010—2020年我國(guó)水電建設(shè)資金融資結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)顯著變化，其主要特征表現(xiàn)為：來(lái)自資本市場(chǎng)的資金比例將逐漸提高，而融資成本較高的貸款融資比例將逐漸降低。

　　不過需要注意的是，雖然電站建設(shè)投融資主體開始向多元化發(fā)展，但仍以政府投融資為主。政府在項(xiàng)目融資中仍占據(jù)著主導(dǎo)地位。電站建設(shè)項(xiàng)目從立項(xiàng)、審批、融資、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)的過程中均由政府決策，其他企業(yè)一般都難以涉足，即使涉足了也很難有投融資的決策權(quán)，沒有形成市場(chǎng)化的投融資主體，也沒有發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用。

　　二、電站建設(shè)期內(nèi)融資模式的創(chuàng)新與實(shí)踐

　　電站建設(shè)項(xiàng)目是以“質(zhì)量好、投資省、工期短、效益高”為其總的控制目標(biāo)。對(duì)于建設(shè)周期較長(zhǎng)的電站建設(shè)項(xiàng)目，強(qiáng)有力的資金保障是確保工程按計(jì)劃完成的重要條件，一旦工程拖期不僅增加建造成本，還要損失大量的發(fā)電收益。因此，積極拓寬融資渠道、滿足工程建設(shè)所需資金是電站建設(shè)期內(nèi)融資管理的基本要求。

　�。ㄒ唬┿y行聯(lián)合貸款

　　銀行聯(lián)合貸款也稱銀團(tuán)貸款融資，是由一家銀行牽頭，多家銀行參加的、按照一定的分工和出資比例組成的結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕鹑诩瘓F(tuán)，集中資金向某一貸款人或某一工程項(xiàng)目提供金額較大的中長(zhǎng)期貸款。

　　銀團(tuán)貸款是我國(guó)利用國(guó)外商業(yè)貸款的一種比較典型、普遍的方式，由于銀團(tuán)貸款市場(chǎng)是國(guó)際金融市場(chǎng)中規(guī)模最大、競(jìng)爭(zhēng)最激烈的一個(gè)組成部分，在同樣的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的條件下，在這個(gè)市場(chǎng)上能籌集到數(shù)量大，成本相對(duì)較低的資金。另外，其貸款貨幣的選擇余地大、提款方式靈活、還款方式選擇較多。

　�。ǘ�）電費(fèi)預(yù)付融資

　　電站企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式是利用建造完工的電站向用戶提供穩(wěn)定的電力資源。也就是說，電力企業(yè)的前期建設(shè)需要投入大量資金，而后期則依賴穩(wěn)定的資金流償還建設(shè)資金、獲取額外的現(xiàn)金流。但是如果電站企業(yè)在初期沒有很好地解決資金問題，則將直接影響到電站企業(yè)客戶的發(fā)展。因此，電站企業(yè)可以與用戶建立一種合作的模式，前期電站建設(shè)資金可以由一些用電大戶集中，并投入項(xiàng)目的初期建設(shè)，待項(xiàng)目建成，這些提供資金的用戶可以獲得部分或全部電量的所有權(quán)，用以補(bǔ)償其投入建設(shè)中的資金成本和利息。電站建設(shè)項(xiàng)目公司在清償債務(wù)時(shí)，把電力用戶的借入資金看作是電力銷售收入折現(xiàn)后的凈值。

　　不過這種融資方式只能在一定范圍內(nèi)幫助電站企業(yè)解決部分資金壓力，由于用電客戶所提供資金的數(shù)量有限，電站企業(yè)不能將全部融資任務(wù)放在用電客戶身上。再加上，這些用電客戶提供資金以后，將會(huì)制約電站企業(yè)以后的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行計(jì)劃，不利于電站企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

　�。ㄈ�）“杠桿租賃”融資

　　“杠桿租賃”融資模式是指由資產(chǎn)出租人融資購(gòu)買電站建設(shè)所需要的資產(chǎn)，然后租賃給電站企業(yè)的一種融資方式。杠桿租賃融資模式的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：（1）可享受稅前償租的好處。在金融租賃結(jié)構(gòu)中，電站建設(shè)企業(yè)所支付的租金可以被當(dāng)作是費(fèi)用支出，從而可以直接計(jì)入項(xiàng)目成本，不需交納稅收。

　　這對(duì)企業(yè)而言，起到了減少應(yīng)納稅額的作用。（2）較低的融資成本。通常電站建設(shè)企業(yè)通過杠桿租賃融資付出的融資成本要低于商業(yè)銀行貸款的成本。

　　杠桿租賃融資在電站企業(yè)建設(shè)初期內(nèi)應(yīng)用較為廣泛，既可以作為電站企業(yè)的一項(xiàng)大型項(xiàng)目融資安排，也可以為電站建設(shè)項(xiàng)目的一部分工程安排融資，例如用于購(gòu)置項(xiàng)目的某一專項(xiàng)大型設(shè)備。而且在“杠桿租賃”融資模式中，國(guó)家予以投資減免稅、加速折舊、低息貸款等多種優(yōu)惠待遇，以更有效地引進(jìn)資金占用量很大的先進(jìn)設(shè)備及其技術(shù)。

　�。ㄋ模┙M建電力產(chǎn)業(yè)投資基金

　　作為一種比較大眾化的投資工具，投資基金能較容易地聚集眾多閑散的社會(huì)資金，委托專業(yè)投資專家對(duì)資金進(jìn)行集中化管理，并選擇信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)募集資金的信托人和保管人。

　　不過，由于是一種信托工具，基金具有特定的投資范圍。比如說，濱海新區(qū)管委會(huì)曾于2009年確定籌措1億元資金設(shè)立“濱海新區(qū)電力建設(shè)資金”以加大對(duì)該地區(qū)的電網(wǎng)設(shè)施投入，但在具體的政策中就限定了該基金主要用于定向補(bǔ)助在濱海新區(qū)內(nèi)投資建設(shè)的35千伏以上變電站和線路工程的拆遷、征地補(bǔ)償費(fèi)等。

　　當(dāng)前我國(guó)電力行業(yè)的投資環(huán)境已經(jīng)越來(lái)越成熟，組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金具備良好的投資前景。根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)程和投融資改革的趨勢(shì)，電力產(chǎn)業(yè)投資基金相信不久將會(huì)出現(xiàn)在金融市場(chǎng)中。筆者認(rèn)為，結(jié)合目前我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)的投資政策，電力部門可以設(shè)立諸如“電力技術(shù)改造基金”、“電力產(chǎn)業(yè)開發(fā)基金”等投資基金。

　　三、電站建設(shè)期內(nèi)融資管理風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

　　電站的建設(shè)投資量大，建設(shè)期長(zhǎng)，面對(duì)日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和變化莫測(cè)的資本、金融市場(chǎng)，建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系是融資管理必不可少的環(huán)節(jié)。

　　（一）利率風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

　　對(duì)電站建設(shè)項(xiàng)目來(lái)說，經(jīng)常面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)是借款利息成本增加的可能性。目前我國(guó)金融市場(chǎng)上的長(zhǎng)期貸款一般都是浮動(dòng)利率的貸款，利率隨國(guó)家央行的調(diào)整而調(diào)整，企業(yè)較難掌握主動(dòng)權(quán)。

　　電站企業(yè)在確定選擇貸款浮動(dòng)利率或固定利率計(jì)息方式時(shí)，要以利率變動(dòng)趨勢(shì)的研究和預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)。在預(yù)測(cè)利率上行時(shí)，盡量選擇或多選擇固定利率，也可選擇浮動(dòng)利率但要適當(dāng)延長(zhǎng)貸款再定價(jià)間隔期。在預(yù)測(cè)利率下行時(shí)，要選擇浮動(dòng)利率并盡量縮短貸款再定價(jià)間隔期，以按月浮動(dòng)或按季浮動(dòng)為主要方式；在目前的高利率環(huán)境下，中長(zhǎng)期固定資產(chǎn)貸款原則上宜采用浮動(dòng)利率計(jì)息方式。

　　（二）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

　　由于電站建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)期較長(zhǎng)，開工之初的各項(xiàng)投資概算一定會(huì)受到通貨膨脹的影響。電站的投資概算分為基礎(chǔ)價(jià)、固定價(jià)和建成價(jià)�；�礎(chǔ)價(jià)加物價(jià)影響形成固定價(jià)，固定價(jià)加財(cái)務(wù)費(fèi)用形成建成價(jià)，最終以建成價(jià)作為項(xiàng)目評(píng)價(jià)和竣工驗(yàn)收的依據(jù)。

　　為避免通貨膨脹帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，在投資概算時(shí)應(yīng)根據(jù)近幾年通貨膨脹情況及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)對(duì)未來(lái)做出合理的預(yù)計(jì)和充分的考慮。一般是在投資估算中增加不可預(yù)見費(fèi)用。但是在通貨膨脹率較高的情況下，除增加一般的不可預(yù)見費(fèi)用（基木預(yù)備費(fèi)）外，還要增加一項(xiàng)考慮通貨膨脹影響的價(jià)差預(yù)備費(fèi)。

　　總體而言，電站建設(shè)項(xiàng)目融資金額大、周期長(zhǎng)，如何實(shí)現(xiàn)最大限度地降低融資成本是投資者最關(guān)心的問題之一。因此，在具體選擇融資模式時(shí)，應(yīng)盡量從以下兩方面入手：第一，合理選擇融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和融資渠道配置；第二，充分利用各種稅務(wù)優(yōu)惠，如加速折舊、稅務(wù)虧損結(jié)轉(zhuǎn)、利息沖抵所得稅、費(fèi)用抵稅等。

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