關于我國家電業(yè)出口型企業(yè)規(guī)避匯率風險策略的思考

關于我國家電業(yè)出口型企業(yè)規(guī)避匯率風險策略的思考

摘要：匯率變動及其相關問題是今年的一個研究熱點，但基本上集中在匯率變動對一國國際貿(mào)易影響，而關于匯率變動對某個特定行業(yè)影響的研究文獻很少，特別是實證研究則更少。本文試圖在這方面做些探索，通過分析家電業(yè)出口型企業(yè)面臨的匯率風險，以及匯率波動對企業(yè)的影響等，探討并總結相應的規(guī)避匯率風險的策略，給我國出口型的家電業(yè)或者其他相關行業(yè)作個借鑒。

關鍵詞：家電業(yè)；規(guī)避；匯率風險；策略

導言

上世紀九十年代中期，我國告別短缺經(jīng)濟后，在市場競爭的巨大壓力下，國內企業(yè)競爭力有了較大提升。截至 2005 年中期，我國外匯儲備超過七千億美元，并出現(xiàn)加速上升趨勢，經(jīng)濟的客觀要求我國提高匯率。在此情況下，2005年 7 月 21 日，中國人民銀行宣布中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣匯率變動實行有管理、有調節(jié)的浮動匯率制度。人民幣匯率將不再盯住單一美元匯率，而是形成更富彈性的人民幣匯率形成機制。中央銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，適時地調整匯率浮動區(qū)間。

人民幣匯率進行調整顯而易見地會對家電行業(yè)出口帶來較大沖擊。主要原因在于，我國主要家電出口企業(yè)和產(chǎn)品在世界市場上市場占有率不高，低附加值，品牌效應弱，主要的競爭優(yōu)勢在于低勞動力成本帶來的低價格。人民幣匯率調整帶來的成本上升幾乎不可能通過出口價格調整予以轉嫁，全行業(yè)的出口和利潤水平明顯會受到?jīng)_擊。

1．我國家電業(yè)出口型企業(yè)面臨的匯率風險

1.1 出口型企業(yè)的匯率風險類型

匯率風險，又稱外匯風險，指一個經(jīng)濟體在對外經(jīng)濟活動中因匯率變動使以外幣計價的資產(chǎn)和負債的價值發(fā)生變化而蒙受損失的可能性。學術上把它分為三種類型，分別是交易風險、會計風險和經(jīng)濟風險。

交易風險指的是進行外匯交易時產(chǎn)生的風險，它包括買賣外匯時的風險和對外貿(mào)易結算時的風險。當出口型企業(yè)購買機器設備和原材料，用本幣購買外匯時，或者出售成品獲得外匯需要解匯時，就會在本幣和外幣的兌換過程中產(chǎn)生匯率風險稱為買賣外匯風險。當出口型企業(yè)以外幣計價貿(mào)易時，因將來結算所使用的匯率沒有確定而產(chǎn)生的風險又稱為對外貿(mào)易結算風險。外匯匯率的下降將使出口商面臨風險。

會計風險，又稱評價風險。是指匯率變動引起會計上資產(chǎn)、負債的帳面價值發(fā)生變動的可能性。出口型企業(yè)在處理涉外業(yè)務時，必然涉及到如何用本幣評價外幣債權債務等，由于折算中使用匯率不同，就會產(chǎn)生帳面上的損益差異。

經(jīng)濟風險，指的是未預料到的匯率變動通過影響企業(yè)產(chǎn)量、成本、價格從而對出口型企業(yè)未來一定時期的收入產(chǎn)生影響的可能性。如果一國本幣匯率上升，會使出口企業(yè)承擔風險，使其預期的外匯收入折成本幣的收益減少。

1.2 家電業(yè)出口型企業(yè)主要面臨的匯率風險的表現(xiàn)形式

目前，我國家電業(yè)出口型企業(yè)主要面臨的匯率風險形式有交易風險，其表現(xiàn)形式主要有以下兩種方式：

(1) 外幣與外幣間的匯率風險。主要是外幣與美元之間的。美元是國際上主要貨幣之一。我國的貿(mào)易及非貿(mào)易外匯收支、利用外資均以美元為基本的計算貨幣和統(tǒng)計貨幣。這樣，其他貨幣的匯率風險往往表現(xiàn)在其對美元的匯價的變化上。例如近十年來，我國家電業(yè)企業(yè)從日本、歐洲引進的技術設備和資金越來越多，經(jīng)常要用日元或者歐元支付，但國家批準的進口用匯指標卻是美元，在日元、歐元和美元之間匯率發(fā)生波動時，就面臨匯率風險。

(2) 外幣與人民幣之間的匯率風險。人民幣匯價必須與國際市場上西方貨幣匯價保持一定聯(lián)系，隨國際市場上行情變動，而這必然給進出口企業(yè)帶來匯率風險。

對于會計風險和經(jīng)濟風險，我國家電企業(yè)也是要承受的，但筆者認為由于目前人民幣幣值穩(wěn)定，再加上我國外幣計價一般采用美元計價，所以相對交易風險來說，這兩者的程度要小一些。

2．匯率波動對家電業(yè)出口型企業(yè)的影響

2.1 家電業(yè)出口型企業(yè)的行業(yè)屬性

目前，導致我國家電企業(yè)在匯率風險上受到影響的兩個內部原因是：

（1）利潤率低。在傳統(tǒng)家電的生產(chǎn)方面，中國有著非常明顯的生產(chǎn)成本優(yōu)勢，這主要是兩方面的因素造成，一是國內勞動力成本比較低廉，二是在積累了大規(guī)模生產(chǎn)的經(jīng)驗之后，國內家電企業(yè)已經(jīng)具備了組裝生產(chǎn)的優(yōu)勢。

（2）部分產(chǎn)品附加值低，競爭力弱。我國絕大多數(shù)家電生產(chǎn)線都是靠引進發(fā)達國家淘汰的技術發(fā)展起來的。在國際市場上，中國家電技術明顯落后于日本和歐美等發(fā)達國家，技術含量低導致產(chǎn)品賺取的利潤遠遠低于日本和歐美發(fā)達國家，出現(xiàn)了出口金額的增長低于出口數(shù)量的增長。

2.2匯率波動對家電業(yè)出口型企業(yè)負面的影響
　
2.2.1匯率的波動家電企業(yè)影響的宏觀分析。

匯率波動對家電各子行業(yè)的影響程度不同，從輕到重依次是空調、照明、手機和彩電子行業(yè)；據(jù)了解，家電企業(yè)在簽訂出口訂單時普遍采取閉口合同的形式，短期內對各公司的出口盈利情況存在明顯的負面影響。

長期來看，一方面家電出口企業(yè)同國際家電巨頭和經(jīng)銷商之間的討價還價能力有限，使得每次升值后出口價格的上升幅度達不到人民幣的升幅；另一方面，調價行動總是在人民幣升值以后；所以出口利潤水平將長期受到壓制；另外，人民幣升值將使得以出口為主要市場的中小家電企業(yè)的生存環(huán)境進一步惡化。

2.2.2將弱化出口的價格優(yōu)勢，減少企業(yè)的盈利

匯率的波動，人民幣的持續(xù)升值對家電企業(yè)的影響需要考慮三個方面：外匯存款和負債帶來的匯兌損失或收益、出口利潤下降，以及出口需求的下降。在此之前的中國家電企業(yè)基本無外幣債務，或可忽略不計。而風險較大的匯兌損失來自應收帳款中的外幣應收款。人民幣升值將導致產(chǎn)品價格下降，雖然國內采購成本不變，但現(xiàn)在許多企業(yè)都進行了全球采購，尤其是境外采購的部分，可能會引起總成本和利潤下降，從而削弱了本土生產(chǎn)的產(chǎn)品競爭力，進而影響行業(yè)整體的盈利水平。從我國家電企業(yè)的發(fā)展狀況來看，大多數(shù)整機家電企業(yè)的競爭優(yōu)勢主要是廉價競爭，在核心技術方面則沒有太大的優(yōu)勢，這是造成中國家電企業(yè)利潤率始終在低位徘徊的根本原因，并因此而長期受制于國外的大牌家電企業(yè)。故在人民幣匯率升值以后，國內多數(shù)企業(yè)將面臨新一輪考驗。表現(xiàn)在出口方面，人民幣升值將使國內企業(yè)在價格上的優(yōu)勢減弱�，F(xiàn)在，很多家電企業(yè)的贏利能力已處于歷史以來的低點，不再具備價格下調的空間；即使勉強應對，也難以有根本性的彌補 ，且不是長久之計。人民幣匯率調整初期對家電出口的影響已有所顯現(xiàn) ：據(jù)浙江的一家經(jīng)營家電進出口公司透露，僅以剛剛接到的一筆150 萬美元的定單計，人民幣的此次升值就讓其損失了約30 萬左右人民幣。這對于主要經(jīng)營家電的進出口業(yè)務的企業(yè)來講，人民幣升值2% 將會給公司造成不小的影響，甚至影響到對于今后的定價策略。人民幣升值可能會造成部分產(chǎn)品的貿(mào)易流失，但對中國家電業(yè)來講，競爭優(yōu)勢不能長期表現(xiàn)在價格上。

2.3匯率波動對家電業(yè)出口型企業(yè)的正面影響

2.3.1將促進行業(yè)的優(yōu)勝劣汰

從長遠角度看，人民幣匯率調整對家電行業(yè)的健康發(fā)展也有相當大的積極作用。這次的匯率調整除在一定程度上對家電企業(yè)的出口造成了直接影響外，也還將對家電產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展起到積極作用，特別是從長期的效果來看。

2.3.2匯率調整帶來全行業(yè)出口成本上升，首當其沖會淘汰一批規(guī)模小、經(jīng)營管理不善的企業(yè)，市場集中度（尤其是出口市場的集中度）會明顯上升，這無疑有利于整合骨干企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營環(huán)境，促進產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化。

2.3.3企業(yè)“走出去”的成本會降低

目前我國已有一批實力較強的家電企業(yè)率先“走出去”，開始了國際化進程，人民幣匯率調整后，企業(yè)“走出去”的成本會下降，從而在客觀上推動了我國家電企業(yè)國際化進程的步伐。

對于一些新生代的技術及產(chǎn)品，人民幣升值顯然更有直接的有利因素。一些經(jīng)營家電產(chǎn)品的企業(yè)認為，這將有利于像高端平板電視這樣的高技術產(chǎn)品的發(fā)展。由于中國平板電視的關鍵部件——面板，目前主要從國外進口，人民幣升值將使PDP 或液晶顯示器的成本相對降低，從而加快平板彩電價格下調；在其他需要借鑒或引進高技術的產(chǎn)品制造領域來講，也將是“利大于弊”。

2.3.4將促使企業(yè)注重內在素質的提高

從近一二年的反傾銷，到如今的人民幣匯率調整，中國家電企業(yè)的國際化進程不斷遭遇挑戰(zhàn)，又不斷在挑戰(zhàn)中前進。一直以來，家電行業(yè)主要依靠的是在低勞動力成本基礎上的價格優(yōu)勢，這也就形成了中國成為全球家電“生產(chǎn)基地”、“制造工廠”，但是中國家電行業(yè)在技術以及品牌方面都還相對落后，很多核心技術還掌握在外國人手中，在品牌上中國家電行業(yè)真正走出國門的也寥寥無幾。

實際上，企業(yè)可以借此次人民幣匯率調整機會重塑自我，加快知識產(chǎn)權和循環(huán)經(jīng)濟領域的基礎工作，拓新工作。中國的家電業(yè)要想走的長久，根基堅實，就必須更加注意內在素質上的提高，特別是應在自有知識產(chǎn)權和創(chuàng)新技術上有所突破，以彌補這方面多年來的不足。

3、我國家電業(yè)出口型企業(yè)規(guī)避匯率風險策略分析

由于我國采取小幅、漸進的匯率改革模式，因此，目前人民幣升值態(tài)勢總體上仍處于企業(yè)可承受的范圍之內。不過，隨著人民幣匯率浮動范圍的加大和升值趨勢的延續(xù)，匯率風險將長期性存在，我國家電企業(yè)要改變過去那種在固定不變的匯率機制下的經(jīng)營慣式，學習使用各種避險工具，綜合考慮資金來源和用途、自身財力和外匯市場的具體情況積極應對。

3.1 自然避險策略

1、優(yōu)化出口產(chǎn)品結構，提高產(chǎn)品的技術含量和附加值，增強產(chǎn)業(yè)競爭力。企業(yè)要把加大研發(fā)力度、提高產(chǎn)品質量、增加產(chǎn)品附加值作為應對匯率變動的根本途徑。人民幣升值有利于企業(yè)引進國外先進設備，加快技術創(chuàng)新步伐，加速產(chǎn)品的升級換代，同時提高生產(chǎn)效率，降低中間消耗和生產(chǎn)成本，以保持利潤回避風險。

從長遠來看，匯率的調整影響的不僅僅是企業(yè)出口結算方式的變化，而且還使整個產(chǎn)品結構的一場“革命”，事實上，只有提高自身產(chǎn)品的技術含量，又有核心技術，才能加重國內家電在海外市場的談判籌碼，增強抵抗風險的能力，否則，國內家電企業(yè)將永遠處于“買方市場”，受制于國外經(jīng)濟游戲規(guī)則和國外經(jīng)銷商的牽制。(論文 Www.LunWenNet.Com)

2、走差異化、品牌化之路

目前我國很多家電企業(yè)缺乏長遠品牌規(guī)劃，以代工、OEM、貼牌等的方式進行產(chǎn)品的銷售和出口。在世界經(jīng)濟全球化的今天，中國企業(yè)面臨的不僅是與國內企業(yè)的競爭，還是與世界品牌競爭。企業(yè)要盡快提高出口產(chǎn)品檔次，提升產(chǎn)品的品牌內涵和設計能力，創(chuàng)建出口產(chǎn)品品牌優(yōu)勢，走高端名牌之路。只有這樣才能避免國外頻繁以反傾銷、特保等措施來給中國企業(yè)施壓。

美的電器2006年年報中就指出：“針對人民幣升值壓力，公司將加強與海外經(jīng)銷商業(yè)務合作關系，增強自有品牌的出口比重，針對不同的區(qū)域市場、不同的產(chǎn)品種類，調整產(chǎn)品結構，采取差異化的價格策略，盡可能地保證外銷增長與利潤增長的協(xié)調性�！�

3、海外設廠轉移，繞開匯率波動，大力開拓國際市場，實施多元化出口戰(zhàn)略

出口型企業(yè)應逐步進行資源整合，合理利用財務杠桿，通過收購兼并等手段，適度加大海外擴張的步伐，建立全球化生產(chǎn)貿(mào)易體系。這樣可以提高對匯率變動的抵抗能力，減少個別市場波動帶來的影響。

人民幣匯率的波動，人民幣對外升值，有一點是令家電企業(yè)開心的，雖然出口產(chǎn)品成本加重了，但海外并購和擴張的成本卻降低了。這個方法在TCL身上得到了運用。根據(jù)TCL公司2006年度對外公布的信息，該公司已經(jīng)加速其在東盟地區(qū)和印度的現(xiàn)地生產(chǎn)，并提高越南、印度尼西亞等據(jù)點的生產(chǎn)能力。并且計劃于今年將該區(qū)域的彩電銷售量增加到160萬臺，比去年同期增加50%。同時，也將推進空調和洗衣機等白家電的現(xiàn)地生產(chǎn)。

4、讓客戶分擔成本。伴隨著匯率的不斷波動，外來匯率的不確定性，企業(yè)可以逐步對出口產(chǎn)品報價進行適應性調整，將匯率波動帶來的出口成本增加部分，部分轉嫁到出口商品價格上，由海外進口商承擔部分風險。對于已經(jīng)簽訂了合同的客戶，盡量和客戶進行談判，比如當人民幣升值2%的時候，爭取直接提價2%或者和客戶共同承擔一半的損失。而對準備報價的，考慮到外來人民幣還可能繼續(xù)對外升值，還必須給客戶說明，如果人民幣升值，匯率進一步提高，將對報價直接提價。這樣就可以和客戶共同分擔人民幣升值造成的利潤空間壓縮的損失，但在激烈的市場競爭中，強大的“買方市場”形式下，這種方法存在較大難度。

5、加快出口變現(xiàn)，減少應收外匯賬款占用

企業(yè)出口成交后，要加速單據(jù)流轉，爭取在第一時間內回籠有關出口單據(jù)，積極采取票據(jù)押匯、保理等方式，使在手票據(jù)及時結匯變現(xiàn)，力爭出口額的一半以上運用這種方式實現(xiàn)貨款變現(xiàn)。企業(yè)要多開展出口回收快的業(yè)務，適當控制出口回收期限長的業(yè)務，同時要加大應收外匯賬款催收力度，縮短結匯期限，盡快回籠貨款，減少在途資金占用。力爭企業(yè)應收外匯賬款不到出口額的10％。

3.2 金融工具避險策略

對于目前人民幣匯率波動的情況，我國眾多家電企業(yè)如果僅僅通過自然的避險方法，希望快速有效的規(guī)避匯率上的風險是不現(xiàn)實的。為了能快速的規(guī)避當前匯率波動對企業(yè)造成直接的經(jīng)濟損失，家電業(yè)出口型企業(yè)應積極運用現(xiàn)有的各種金融衍生工具進行中短期的避險和保值，以下幾種筆者認為最適合家電企業(yè)進行規(guī)避匯率風險的操作。

1、外匯期權: 應用最廣泛、最靈活的避險工具

外匯期權是國際外匯市場上應用最廣泛的一種工具，每天成交額高達數(shù)千億美元，因為它不僅可以規(guī)避匯率風險，還存在讓投資者盈利的機會。

外匯期權分買入期權和賣出期權。買入期權的特點是，可以鎖定風險，在先付出一筆期權費后，便沒有任何風險可言，而收益則可以無窮大; 賣出期權的特點是，得到的收益是固定的，而風險是無窮的，即敞口風險。期權適用于企業(yè)和個人，尤其對個人而言，更是非常靈活方便。筆者認為外匯期權是適合于家電企業(yè)的，原因是它是非常主動的一種方式，而不是消極的逃避匯率風險。

2、遠期外匯: 最適合外貿(mào)企業(yè)的衍生工具

對外貿(mào)企業(yè)而言，遠期外匯是一種非常容易操作的，也是相對比較成熟的一種避險衍生工具。

3、外匯掉期: 人民銀行欽點的避險工具

人民銀行在相關通知中，特別點名銀行開辦人民幣兌外幣的掉期業(yè)務，可見人行對掉期這一工具的重視程度。

掉期，是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產(chǎn)的交易形式，掉期有很多種，外匯掉期只是其中一種。掉期是一種良好的避險工具，因為它已經(jīng)涉及到了避險的本質——對沖，即在持有一項風險的同時，進行反向操作來對沖掉已有的風險。外匯掉期實際上包含兩筆交易，一筆即期交易，一筆遠期交易，兩筆交易在同一時間段內發(fā)生，且金額相同，但方向相反。

4、貿(mào)易融資

近年來，由于出口企業(yè)競爭日益激烈，收匯期延長，企業(yè)亟需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流問題，貿(mào)易融資可以較好地解決外貿(mào)企業(yè)資金周轉問題。通過出口押匯等短期貿(mào)易融資方式，出口企業(yè)可事先從銀行獲得資金，有效解決資金周轉問題。同時，企業(yè)也可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動風險。

更重要的是，貿(mào)易融資成本相對較低。例如，2005年11月14日美元6個月LIBOR(倫敦同業(yè)拆放利率,國際間最重要和最常用的市場利率基準)為4.56%，加50個點后為5.06%；而同期人民幣貸款利率至少為5.22%，貿(mào)易融資成本甚至低于同期的人民幣貸款。

4、結論部分

筆者認為匯率風險是不能回避的，但可以采取有效的措施，把風險變?yōu)槭找�，而不是損失，同時提高企業(yè)的核心競爭力，提高企業(yè)產(chǎn)品的科技含量以及管理水平，都對規(guī)避匯率風險有著極其關鍵的作用。當然利用一些金融工具，進行匯率風險的規(guī)避，也是十分必要的。

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