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如何打造中國券商的核心競爭優(yōu)勢
如何打造中國券商的核心競爭優(yōu)勢
一、我國券商目前面臨的現(xiàn)狀與困境
與核心競爭優(yōu)勢和國外證券經(jīng)營機構(gòu)相比，我國券商盡管從縱向上發(fā)展很快，然而與國外投資銀行相比在許多指標上則相差懸殊，不可同日而語。當(dāng)前我國券商面臨的現(xiàn)狀與困境主要體現(xiàn)在：
�。ㄒ唬┮�(guī)模實力不足，運作不太規(guī)范
我國券商數(shù)量雖然眾多，但普通規(guī)模偏小，資產(chǎn)質(zhì)量低下，抵御金融風(fēng)險的能力較差。目前，我國券商資本金規(guī)模最大的是銀行證券，其注冊資本金為人民幣45億元，這在國內(nèi)券商中已稱得上是“航母”，但與國外著名投資銀行的幾千億美元注冊資本相比，仍是“一葉扁舟”。資本力量對比的懸殊，必將導(dǎo)致國內(nèi)券商在抗風(fēng)險能力和對市場的影響程度方面處于劣勢。據(jù)統(tǒng)計，截止2000年年底，全國證券公司總數(shù)達到101家，但其中只有3家公司的注冊資本金達到或超過30億元人民幣，規(guī)模最大的券商中國銀河證券的注冊資本金也只有45億元人民幣。2000年末，華夏證券總資產(chǎn)320億元人民幣，國泰君安證券總資產(chǎn)371億元人民幣，而美林證券2000年平均總資產(chǎn)為3540億美元，摩根斯坦利2000年11月末總資產(chǎn)為4267億美元。另一方面是我國券商的運作欠規(guī)范，由于缺乏有效的管理機制以及行業(yè)內(nèi)競爭的無序性，使得很多券商在經(jīng)營上為求利潤不擇手段，甚至違規(guī)操作，2001年和2002年中有多家券商被查出在股票承銷發(fā)行過程中造假、挪用客戶保證金、向客戶非法融資等違規(guī)行為，極大地擾亂了證券市場的正常秩序。
（二）經(jīng)營理念陳舊，盈利模式落后
1.從各券商目前開展的業(yè)務(wù)情況來看，其業(yè)務(wù)主要高度集中在經(jīng)紀、承銷和自營這3個領(lǐng)域。由于這些業(yè)務(wù)的高度趨同性，使得券商們不惜成本、不擇手段地爭奪市場份額，這種低水平的、無序的惡性競爭，無疑使券商盲目采取傭金折讓、片面追加投資、單純擴大經(jīng)營規(guī)模等措施，加大了券商的經(jīng)營成本。據(jù)統(tǒng)計，近年來券商的經(jīng)營成本呈逐年上升趨勢，不少券商今年的成本較上年同期上升了20%左右。
2.從各券商的利潤來源上看，券商們的盈利模式幾乎一致。紀紀業(yè)務(wù)利潤占60～70%，自營及其他業(yè)務(wù)利潤占30～40%，這種粗放式經(jīng)營方式和完全依賴市場的靠天吃飯盈利模式，已將絕大多數(shù)券商的生存之路維系在股市的系統(tǒng)風(fēng)險之上，一旦行情轉(zhuǎn)壞，券商們的整體經(jīng)營狀況立刻面臨打擊，卻沒有任何回旋余地。而從國外來看，美林2000年經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入僅占其總收入的26%，高盛和摩根斯坦利僅為14%（根據(jù)3公司2000年年報數(shù)據(jù)計算），而我國大部分券商這一比例達到60%以上，由此造成我國券商過分依賴外部環(huán)境和市場行情，導(dǎo)致抵御風(fēng)險的能力脆弱。
�。ㄈI(yè)務(wù)創(chuàng)新不夠，制度保障缺乏
1.從前已述及的券商業(yè)務(wù)種類單一，其主要業(yè)務(wù)是經(jīng)紀業(yè)務(wù)來看，由于國家今年明文規(guī)定券商傭金的最高標準而不限下限以后，券商之間激烈的競爭使得降低傭金吸引客戶成為主要手段，故傭金收入已大不如前，從目前得到的各種信息來看，今年已有三分之二的券商虧損，這種大面積的虧損對券商的影響和打擊是十分巨大的。
2.從券商的投行業(yè)務(wù)來看，股票承銷業(yè)務(wù)競爭已呈白熱化，而收益下降，墊資已成“黑洞”。據(jù)不完全統(tǒng)計，一些配股股票的獲配率很低甚至只有10～20%，迫使券商在收益下滑的狀態(tài)下，不得不掏出巨資，“吃”進大量的余股，被迫成為上市公司的大股東，造成巨大的資金壓力。以“南方證券”為首的承銷團己為此墊付資金達8.5億元。而承攬了多家發(fā)行項目的西南證券，幾個月就“套牢”了4億多元，占其注冊資本金的40%。與此同時，投行業(yè)務(wù)的“貧富不均”現(xiàn)象也在加劇。從去年以來，券商的投行業(yè)務(wù)日趨集中，市場份額主要集中在幾家大券商的手中。據(jù)統(tǒng)計，排名在前四位的券商，其投行業(yè)務(wù)約占全部新股發(fā)行承銷業(yè)務(wù)的半壁江山，而同期具有主承銷商資格的券商有近三分之一“顆粒無收”，一筆承銷業(yè)務(wù)也未做成。
3.從券商的自營業(yè)務(wù)來看，由于已處于相對規(guī)范階段，規(guī)�？刂频卯�(dāng)，透明度較高，又因這部分利潤僅占國內(nèi)券商利潤的10～20%，相對來說無足輕重。
4.從券商的資產(chǎn)委托業(yè)務(wù)來看，潛虧將成“明虧”，其賬面虧損大多在20%～30%之間。另據(jù)悉，目前已有券商的賬面處于負債狀態(tài)，證券公司破產(chǎn)也已經(jīng)成為現(xiàn)實。由于其他業(yè)務(wù)發(fā)展受限，一些券商均將資產(chǎn)委托管理業(yè)務(wù)作為業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重點，但由于該項業(yè)務(wù)是在市場規(guī)范欠缺的基礎(chǔ)上進行的，在激烈的競爭中，券商不得不承諾保底收益，由此使得資產(chǎn)管理大多成了變相的自營，反而加劇了券商對股市漲跌的依賴。在今年股市行情低迷的市場狀況下，非但沒有成為盈利的來源，反而造成了一些券商的巨額賬面虧損。
�。ㄋ模┙�(jīng)營陷入困境，短期擺脫艱難
由于受市場行情低迷、交投清淡的影響，我國券商今年的利潤會有較大幅度的下降，有人預(yù)計絕大多數(shù)的證券公司將會出現(xiàn)程度不等的虧損。盡管一些券商開始注重修煉“內(nèi)功”，調(diào)整其業(yè)務(wù)發(fā)展方向并開始采取裁員增資等措施，但要在短期內(nèi)從根本上擺脫困境，一時還難以實現(xiàn)。據(jù)中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求預(yù)測，加入WTO后5年以內(nèi)我國將會有三分之二的證券公司關(guān)門倒閉。
二、我國券商進行戰(zhàn)略性調(diào)整和尋求核心競爭優(yōu)勢的基本途徑
中國的證券市場盡管只有12年的發(fā)展歷史，但是其發(fā)展極為迅速，是繼日本和香港股市之后的亞洲第三大市場，現(xiàn)有上市公司1200多家，滬深兩地投資者開戶數(shù)達6500萬個，市值占GDP的比重達45%左右，從任何一個指標看，我國資本市場的發(fā)展都是令人振奮的。但是，我國證券市場仍未擺脫一些新興市場的特點，尤其是加入WTO以后，我國券商更面臨著極為嚴峻的內(nèi)外競爭壓力。有人認為我國券商的核心競爭優(yōu)勢應(yīng)包括以下3個方面：一是市場開拓能力；二是風(fēng)險管理能力；三是業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。我們認為，只有從根本上轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理體制，從體制上尋求突破，再加上資金和人才等方面的協(xié)同配合，并緊跟世界發(fā)展的潮流和趨勢，一定能打造出更多的具有核心競爭優(yōu)勢的中國券商。
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