什么是國(guó)際板

時(shí)間：2023-02-26 08:32:08 上市輔導(dǎo) 我要投稿

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什么是國(guó)際板

　　中國(guó)正推進(jìn)境外企業(yè)在A股發(fā)行上市。這些企業(yè)在A股上市后因其“境外”性質(zhì)被劃分為“國(guó)際板”。國(guó)際板指境外企業(yè)在中國(guó)A股發(fā)行上市的板塊。這些境外企業(yè)在A股上市后，因其“境外”性質(zhì)將被劃分為“國(guó)際板”。

　　國(guó)際板正在成為繼創(chuàng)業(yè)板之后，中國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)新的又一個(gè)大動(dòng)作。在上海，建立類(lèi)似紐交所那樣的上市條件較為嚴(yán)格的面向國(guó)內(nèi)外大公司的主板;在深圳，建立類(lèi)似納斯達(dá)克那樣的上市條件相對(duì)寬松的創(chuàng)業(yè)板，已經(jīng)成為中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的中長(zhǎng)期構(gòu)想。

　　上證所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上證所的目標(biāo)是建設(shè)成國(guó)際一流的證券交易平臺(tái)，“國(guó)際板”是不可或缺的一部分。有專(zhuān)家指出，隨著A股市場(chǎng)影響力日增，外資企業(yè)尤其是中國(guó)業(yè)務(wù)比例日益提升的外資企業(yè)在A股市場(chǎng)上市是大勢(shì)所趨。

　　背景

　　中國(guó)的政府強(qiáng)烈希望能把上海建成一個(gè)國(guó)際金融中心，而國(guó)際金融中心的標(biāo)志之一就是交易市場(chǎng)向國(guó)際開(kāi)放，所以在上海開(kāi)設(shè)“國(guó)際板”是其成為國(guó)際金融中心非常重要的一步。它是不是叫“國(guó)際板”并不重要，是單獨(dú)搞一個(gè)“國(guó)際板‘還是直接上市只是個(gè)形式問(wèn)題，重點(diǎn)是能讓外國(guó)公司到中國(guó)來(lái)上市。

　　[匯豐銀行]

　　另一方面，外國(guó)公司到中國(guó)來(lái)上市的意愿也很強(qiáng)烈，比如可口可樂(lè)、匯豐銀行，它們?cè)谥袊?guó)的業(yè)務(wù)已經(jīng)做得非常大了。聯(lián)合利華早在六七年前就公開(kāi)表示想要在A股上市，后來(lái)陸續(xù)有匯豐銀行、渣打銀行、東亞銀行等表示過(guò)這個(gè)意愿。這類(lèi)企業(yè)在中國(guó)上市有兩方面好處：第一，上市可以提高它們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)的知名度;第二，企業(yè)可以直接獲得人民幣資金，為它們?cè)谥袊?guó)擴(kuò)展業(yè)務(wù)提供很大的方便，而且沒(méi)有外匯風(fēng)險(xiǎn)。這兩方面的好處是非常直接的。

　　但是當(dāng)時(shí)這些公司都面臨同樣嚴(yán)峻的問(wèn)題，就是那時(shí)包括中國(guó)的法律法規(guī)、財(cái)務(wù)制度、公司的監(jiān)管治理等在內(nèi)的整個(gè)環(huán)境都不支持外國(guó)公司來(lái)中國(guó)上市，處于無(wú)章可循、無(wú)法可依的階段。所以雖然這些公司早有意向，但真正要做起來(lái)的話(huà)還是很難，連第一步都邁不出去。

　　其實(shí)在世界上很多地方的交易所基本都是對(duì)國(guó)際開(kāi)放的，并沒(méi)有在法律法規(guī)上明確區(qū)分境內(nèi)、境外企業(yè)，紐交所也是如此。全世界最早的金融交易所是在荷蘭的阿姆斯特丹，它起初是便于自己的團(tuán)隊(duì)去亞洲進(jìn)行貿(mào)易，進(jìn)行融資的一個(gè)平臺(tái)。后來(lái)發(fā)展到19世紀(jì)，美國(guó)修鐵路也要去阿姆斯特丹融資，通過(guò)在阿姆斯特丹

　　國(guó)際板推進(jìn)紅籌境外公司發(fā)A股

　　發(fā)行證券然后上市。那時(shí)候阿姆斯特丹是全世界的金融中心。所以在國(guó)際上，一開(kāi)始的時(shí)候金融中心就沒(méi)有國(guó)內(nèi)和國(guó)外之分。

　　但是中國(guó)不太一樣，到目前(2009年7月31日)為止證券市場(chǎng)還是封閉的，沒(méi)有向境外開(kāi)放。除了QFII這種安排，外國(guó)投資者還不能真正進(jìn)來(lái)，中國(guó)人現(xiàn)在去境外投資也很難。所以在這種封閉的資本環(huán)境下，一個(gè)外國(guó)公司來(lái)中國(guó)上市的復(fù)雜程度要大得多。當(dāng)然，一旦做成功，對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放，是有重要意義的。

　　主要證券市場(chǎng)境外上市公司數(shù)量

　　倫敦證交所 593家

　　紐約證交所 524家

　　NASDAQ 299家

　　盧森堡股票交易所 265家

　　新加坡交易所 316家

　　墨西哥交易所 307家

　　南非約翰內(nèi)斯堡證交所 45家

　　秘魯利馬證交所 48家

　　波蘭華沙證交所 16家

　　馬來(lái)西亞證交所 8家

　　阿根廷布宜諾斯艾利斯證交所 6家

　　中國(guó)臺(tái)灣股票交易所 36家

　　中國(guó)香港交易所 18家

　　發(fā)行方式傾向IPO

　　相關(guān)業(yè)內(nèi)人士均指出，上交所醞釀的“國(guó)際板”將以人民幣作為交易貨幣，發(fā)行方式目前來(lái)看更傾向于直接發(fā)行A股(即首次公開(kāi)招股，或說(shuō)IPO)。“預(yù)計(jì)推出初期，國(guó)際板在A股募集的人民幣將用于該企業(yè)在中國(guó)境內(nèi)的投資。”上述專(zhuān)家指出，這樣就不會(huì)涉及貨幣兌換的問(wèn)題，且境外公司在境內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展也能得以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。

　　上海國(guó)際金融中心

　　是開(kāi)設(shè)一個(gè)獨(dú)立的“國(guó)際板”還是并入A股交易?一業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)“這不是大問(wèn)題”：“無(wú)論是獨(dú)立設(shè)板還是并入主板，國(guó)際板公司的大部分交易準(zhǔn)則都會(huì)和A股主板公司相一致�！� 對(duì)國(guó)際板的估值問(wèn)題，上述專(zhuān)家認(rèn)為，將會(huì)參照國(guó)內(nèi)A股上市公司的整體估值。一外資投行人士認(rèn)為“大家不用擔(dān)心A股的高估值重心會(huì)被國(guó)際板拉低，只要是國(guó)內(nèi)投資者購(gòu)買(mǎi)，不論這些境外公司在哪個(gè)板塊上市，其發(fā)行價(jià)格都有可能被推高�！保P(guān)鍵問(wèn)題并不在于境外公司在哪個(gè)“攤位”賣(mài)股票，而是誰(shuí)來(lái)買(mǎi)他們的股票。

　　發(fā)行中國(guó)存托憑證(CDR)

　　是指在境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)乇９茔y行，由中國(guó)境內(nèi)的存托銀行發(fā)行、在境內(nèi)A股市場(chǎng)上市、以人民幣交易結(jié)算、供境內(nèi)投資者買(mǎi)賣(mài)的投資憑證。

　　部分有意愿境外公司

　　匯豐控股、恒生銀行、紐交所、大眾汽車(chē)、奔馳、可口可樂(lè)、西門(mén)子、東亞銀行、星展銀行等。

　　推出時(shí)間

　　權(quán)威人士透露，監(jiān)管層一直在研究外資企業(yè)國(guó)內(nèi)上市的事情，但目前沒(méi)有時(shí)間表，要等到IPO重啟后。

　　上市的動(dòng)機(jī)

　　(1)融資動(dòng)機(jī)

　　企業(yè)上市是籌集發(fā)展所需資金的重要方式。我國(guó)資本存量大、資本市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng)，是上市融資的理想場(chǎng)所。境外企業(yè)到中國(guó)上市，可以擺脫其本國(guó)資本市場(chǎng)融資的限制，包括證券市場(chǎng)宏觀環(huán)境、市場(chǎng)融資容量等方面的約束。通過(guò)境外上市，可以融得資金，支持企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展，同時(shí)基于上市的市盈率，可以放大企業(yè)資本，提高企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值。境外企業(yè)到我國(guó)境內(nèi)上市，可以較低的成本籌集大量資金，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，進(jìn)一步培育和發(fā)展公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，增強(qiáng)公司的發(fā)展?jié)摿秃髣拧?/p>

　　(2) 商業(yè)動(dòng)機(jī)

　　企業(yè)上市是提高企業(yè)知名度的有效方式。企業(yè)股票公開(kāi)上市發(fā)行，股票交易信息會(huì)通過(guò)各種媒體和各種方式向社會(huì)各界發(fā)布，擴(kuò)大了企業(yè)的知名度，提高了企業(yè)的市場(chǎng)地位和影響力，有利于企業(yè)樹(shù)立品牌形象，擴(kuò)大市場(chǎng)，提高企業(yè)的業(yè)績(jī)。

　　(3)圈錢(qián)動(dòng)機(jī)

　　當(dāng)然，也不排除個(gè)別企業(yè)以圈錢(qián)為目的，通過(guò)跨境上市達(dá)到將境外資金在合法融資的外衣下不正當(dāng)?shù)負(fù)?jù)為己有的效果。上市公司在資本市場(chǎng)圈錢(qián)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，通過(guò)高價(jià)發(fā)行、不按募資說(shuō)明書(shū)上的募資目的使用上市發(fā)行所募得的資金、連環(huán)擔(dān)保、不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易等方式，在公司股票上市交易的過(guò)程中套騙資金。境外企業(yè)到我國(guó)境內(nèi)上市，也可能存在如我國(guó)許多學(xué)者所顧慮的“境外企業(yè)來(lái)華圈錢(qián)論”的隱憂(yōu)。

　　開(kāi)設(shè)國(guó)際板的意義

　　(1)國(guó)際板指境外企業(yè)在中國(guó)A股發(fā)行上市的板塊。推出國(guó)際板是我國(guó)資本市場(chǎng)改革發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放的內(nèi)在要求，國(guó)際板將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)起到重要的補(bǔ)充和推進(jìn)作用，有助于提高中國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率。目前中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這種滯后表現(xiàn)為中國(guó)的GDP占全球GDP的比重已經(jīng)越來(lái)越大，但是全球大的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)的配置則是少之又少，甚至沒(méi)有。這對(duì)我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全球化也并非好事，而國(guó)際板的設(shè)立有助于中國(guó)及全球資源的有效配置。同時(shí)，國(guó)際板的建立將吸引境外一流企業(yè)來(lái)國(guó)內(nèi)上市，有利于上海證券交易所打造藍(lán)籌股市場(chǎng)，這將意味著中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際影響力和競(jìng)爭(zhēng)力邁上新臺(tái)階。

　　(2)加快人民幣的國(guó)際化。確定國(guó)際板用人民幣標(biāo)價(jià)，本身就是人民幣走向國(guó)際化的體現(xiàn)。一般而言，貨幣國(guó)際化要經(jīng)過(guò)如下階段：首先，貨幣在周邊地區(qū)的現(xiàn)鈔流通和使用;其次，貨幣成為周邊地區(qū)貿(mào)易和金融交易的計(jì)值、結(jié)算和流通貨幣;再次，貨幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。而推出以人民幣標(biāo)價(jià)的國(guó)際板，表明A股市場(chǎng)具備對(duì)國(guó)際資產(chǎn)的定價(jià)能力，不僅可體現(xiàn)人民幣在國(guó)際資本交易中的計(jì)價(jià)單位作用，還可提高境外企業(yè)對(duì)人民幣的接受程度。自2008年底開(kāi)始，我國(guó)逐漸通過(guò)各種途徑來(lái)增強(qiáng)和推廣人民幣的計(jì)價(jià)和結(jié)算，使跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額迅猛增加。這樣一來(lái)，當(dāng)境外的機(jī)構(gòu)或個(gè)人持有的人民幣達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的時(shí)候，就要求人民幣具有長(zhǎng)期儲(chǔ)備價(jià)值，且有相應(yīng)的成熟投資環(huán)境使其保值增值。這就需要一個(gè)包括A股市場(chǎng)在內(nèi)的龐大的人民幣金融市場(chǎng)來(lái)滿(mǎn)足交易需求。這就要求中國(guó)加快建設(shè)上海這一國(guó)際金融中心，先將其發(fā)展成為一個(gè)區(qū)域性的人民幣國(guó)際清算中心，進(jìn)而發(fā)展成為以人民幣為特色的國(guó)際金融中心。

　　(3)建設(shè)國(guó)際板將為國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)辟新的投資渠道。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)以本土投資者為主，受制于外匯管制，不能在全球范圍內(nèi)分散投資，即使放松管制，中國(guó)投資者的主要投資場(chǎng)所依然會(huì)在中國(guó)。隨著中國(guó)內(nèi)地個(gè)人財(cái)富的增長(zhǎng)，投資理財(cái)需求的日益增加，機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者迫切希望獲得更多回報(bào)可期的投資渠道。近年來(lái)，中國(guó)境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍發(fā)展迅速，但在高速發(fā)展的同時(shí)，也面臨一個(gè)問(wèn)題，即境內(nèi)藍(lán)籌股規(guī)模數(shù)量有限，這導(dǎo)致基金風(fēng)格差別不大，機(jī)構(gòu)投資者持股高度雷同，藍(lán)籌股流動(dòng)性大幅下降，加大了市場(chǎng)波動(dòng)。引入國(guó)際板，將為本土投資者提供全新的投資品種——成本更低、風(fēng)險(xiǎn)可控的國(guó)際投資工具，為基金提供更多產(chǎn)品標(biāo)的，從而拓寬投資領(lǐng)域。建立國(guó)際板，將使國(guó)內(nèi)投資者可以用人民幣在國(guó)內(nèi)直接購(gòu)買(mǎi)境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票，并使得境內(nèi)投資者以人民幣開(kāi)展境外直接投資時(shí)可以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，來(lái)國(guó)際板上市的外國(guó)企業(yè)如果要將所募集的資金轉(zhuǎn)移到境外使用，就會(huì)把募集到的人民幣資金兌換為美元，這會(huì)在一定程度上降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備存量，從而減少匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。

　　(4)國(guó)際板的推出是上海建設(shè)國(guó)際金融中心的重要內(nèi)容。根據(jù)世界交易所聯(lián)合會(huì)的統(tǒng)計(jì)，在全球市值排名前十位的證券交易所中，只有上海與孟買(mǎi)證券交易所沒(méi)有境外上市公司。上交所要躋身世界一流交易所的行列，成為全球資本市場(chǎng)的核心力量，就必須建設(shè)自己的國(guó)際板市場(chǎng)。放眼各國(guó)際金融中心，股票市場(chǎng)國(guó)際化對(duì)于其證券交易所乃至整個(gè)金融中心的發(fā)展至關(guān)重要。而根據(jù)我國(guó)國(guó)家戰(zhàn)略，到2020年上海要建成與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及人民幣地位相適應(yīng)的國(guó)際金融中心。因此，建設(shè)國(guó)際板、建設(shè)國(guó)際化的資本市場(chǎng)是資本市場(chǎng)走向開(kāi)放的必然選擇，也是國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展戰(zhàn)略的需要。

　　爭(zhēng)議利弊之爭(zhēng)

　　雖然國(guó)際板年內(nèi)出臺(tái)呼聲日高，相關(guān)的傳聞也不斷出現(xiàn)，但和交易所以及地方政府在各種場(chǎng)合的大力宣傳形成鮮明對(duì)比的是，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于在短期之內(nèi)推出國(guó)際板卻始終持保留態(tài)度，在國(guó)際板到底能否實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的目標(biāo)與功能上也存在不少爭(zhēng)議。

　　爭(zhēng)議最大的，就是國(guó)際板的推出到底對(duì)于人民幣的國(guó)際化是否具有推動(dòng)作用。

　　“在人民幣尚不能自由兌換、資本項(xiàng)目仍然嚴(yán)格管制的條件下，國(guó)際板的推出，是變相的資本管制放松，也是人民幣在資本項(xiàng)目下變相的‘可兌換’。這是一種跨越、進(jìn)步，這也是一種改革試驗(yàn)”武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新表示。

　　“國(guó)際板實(shí)行人民幣交易規(guī)則，是人民幣朝國(guó)際化邁出的關(guān)鍵一步�！便y河證券首席總裁顧問(wèn)左小蕾則表示，國(guó)際板的人民幣交易規(guī)則，實(shí)際上是從資本投資需求的角度，推動(dòng)對(duì)中國(guó)貿(mào)易逆差國(guó)持有人民幣儲(chǔ)備。左小蕾表示，國(guó)際板實(shí)行人民幣交易規(guī)則，在國(guó)際板上市的境外公司將獲得人民幣融資，所有參與二級(jí)市場(chǎng)交易的機(jī)構(gòu)包括外資機(jī)構(gòu)，也必須以人民幣交易并清算、結(jié)算。推出國(guó)際板，無(wú)疑推動(dòng)了人民幣作為儲(chǔ)備貨幣和全球流動(dòng)貨幣的進(jìn)程。

　　“企圖以國(guó)際板來(lái)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的做法完全屬于本末倒置、因果錯(cuò)位”中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任江涌表示，從英鎊、美元、歐元的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，恰恰顯示的是相反的路徑。也就是說(shuō)，只有未來(lái)人民幣成為可以(部分)取代美元的儲(chǔ)備貨幣和結(jié)算貨幣，才能通過(guò)印刷人民幣紙鈔換取外國(guó)企業(yè)股權(quán)。而目前的狀況是，國(guó)外企業(yè)用高市盈率的股票換取中國(guó)的人民幣，然后用這部分人民幣兌換中國(guó)的美元儲(chǔ)備，而中國(guó)的美元儲(chǔ)備不是中國(guó)央行印刷的，也不是證監(jiān)會(huì)發(fā)行的，而是中國(guó)以廉價(jià)的商品、廉價(jià)資源、廉價(jià)勞力、廉價(jià)股權(quán)換取的。在人民幣沒(méi)有(部分)取代美元成為儲(chǔ)備貨幣和結(jié)算貨幣的情況下，A股國(guó)際板的交易則是一場(chǎng)中國(guó)以實(shí)體資源，借助人民幣為第一媒介和美元為第二媒介，來(lái)?yè)Q取外國(guó)公司高市盈率股票這一虛擬票證的交易。這些虛擬的票證在理論上可以無(wú)限發(fā)行，類(lèi)似于紙鈔，但中國(guó)的資源顯然不可能無(wú)限供給和出口。

　　除了是否對(duì)于人民幣的國(guó)際化的意義之外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于國(guó)際板是否會(huì)成為“圈錢(qián)板”，為跨國(guó)公司來(lái)華圈錢(qián)大開(kāi)方便之門(mén)也存在爭(zhēng)論。

　　“上世紀(jì)80年代，日本開(kāi)設(shè)國(guó)際板吸引了127家外國(guó)公司前去上市，之后便是證券市場(chǎng)一路走低，外國(guó)企業(yè)便逐步退市。2003年國(guó)際板便消失了�！睆B門(mén)大學(xué)金融系客座教授余云輝表示，只要證券市場(chǎng)發(fā)行制度沒(méi)有進(jìn)行實(shí)質(zhì)性改革、只要A股市場(chǎng)還存在“高儲(chǔ)蓄背景下的制度性套利機(jī)會(huì)”，那么，A股國(guó)際板一定是外資上市公司的“國(guó)際提款機(jī)”。

　　時(shí)機(jī)之辯

　　“從現(xiàn)實(shí)性角度看，我國(guó)資本市場(chǎng)自身的制度性缺陷還未解決。”中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬認(rèn)為，我國(guó)現(xiàn)行的發(fā)行制度名為核準(zhǔn)制，實(shí)際上比審批制還要嚴(yán)格;而在創(chuàng)業(yè)板的推進(jìn)過(guò)程中，也出現(xiàn)了三高超募、業(yè)績(jī)變臉等一系列問(wèn)題。這種種問(wèn)題一方面使得我國(guó)資本市場(chǎng)本身的穩(wěn)固性受到挑戰(zhàn)，另一方面也大大影響了投資者的信心，導(dǎo)致市場(chǎng)承受力有限。如果這一系列的問(wèn)題得不到有效解決，我國(guó)的資本市場(chǎng)將難以承載國(guó)際板之重。

　　另外，國(guó)際板的推出，需要一系列配套機(jī)制保駕護(hù)航，“而目前來(lái)看，這些配套機(jī)制尚不完善�！眲⒓o(jì)鵬表示，一方面，貨幣政策與資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)問(wèn)題尚未解決。目前我國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目下的自由兌換;如果要通過(guò)國(guó)際板的開(kāi)通推進(jìn)人民幣國(guó)際化，資本項(xiàng)目下可兌換的問(wèn)題勢(shì)必要得到解決。因此，要開(kāi)通國(guó)際板，我國(guó)的貨幣政策就要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，而從目前的狀況來(lái)看，這樣的調(diào)整顯然尚未完成。另一方面，我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)性尚需提高。國(guó)際板的開(kāi)通，將會(huì)牽涉到金融監(jiān)管的方方面面，需要國(guó)內(nèi)各個(gè)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的通力合作。但嚴(yán)格來(lái)講，我國(guó)現(xiàn)行的一行三會(huì)體制依然沒(méi)有完全理順。

　　劉紀(jì)鵬認(rèn)為，從合理性上看，國(guó)際板應(yīng)讓位于新三板，不宜近期推出。從資本市場(chǎng)架構(gòu)的系統(tǒng)性來(lái)看，新三板應(yīng)優(yōu)先于國(guó)際板發(fā)展，國(guó)際板必須要建立在新三板完善發(fā)展的基礎(chǔ)之上，否則便是空中樓閣，缺乏根基。另外，新三板的推出技術(shù)難度更低，更能適應(yīng)我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀。相較而言，新三板的推出更加簡(jiǎn)單，因?yàn)樗鼪](méi)有IPO的直接融資，在某種意義上就能為更大量的中小企業(yè)掛牌轉(zhuǎn)讓服務(wù)，同時(shí)也能調(diào)動(dòng)地方的積極性，發(fā)動(dòng)大家共同打開(kāi)中國(guó)資本市場(chǎng)的瓶頸。

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生也表示，國(guó)際板的條件仍不成熟，推出需要謹(jǐn)慎。華生表示，從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)際板是需要的，但任何事情都應(yīng)當(dāng)有節(jié)奏地進(jìn)行。創(chuàng)業(yè)板運(yùn)行時(shí)間不長(zhǎng)，市場(chǎng)容量不大，許多問(wèn)題亟待解決，市場(chǎng)約束機(jī)制也剛剛見(jiàn)效，在這種情況下，應(yīng)當(dāng)集中力量發(fā)展創(chuàng)業(yè)板，實(shí)現(xiàn)其估值合理化。另外，目前創(chuàng)業(yè)板的估值水平有所降低，“應(yīng)當(dāng)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)繼續(xù)發(fā)力發(fā)展、鞏固和完善創(chuàng)業(yè)板”他說(shuō)。

　　金融安全之患

　　“跨國(guó)公司是世界消費(fèi)者共同的企業(yè)，也是世界投資者共同的企業(yè)，國(guó)際板的推出，不僅為國(guó)內(nèi)投資者變相提供了一種在國(guó)際股票市場(chǎng)投資的機(jī)會(huì)，而且它也讓國(guó)內(nèi)投資者能夠共享世界一流跨國(guó)公司的發(fā)展成果。國(guó)際板上市公司擁有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)，以及穩(wěn)定透明的按季分紅政策，它不但對(duì)本土上市公司具有強(qiáng)烈的示范效應(yīng)和榜樣作用，同時(shí)，它還將引導(dǎo)國(guó)內(nèi)投資者樹(shù)立價(jià)值投資信心，以及長(zhǎng)期投資理念�！倍切卤硎�。

　　江涌則表示，推出A股國(guó)際板明顯缺乏國(guó)際金融的戰(zhàn)略預(yù)見(jiàn)性。多年來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)的高市盈率使股民很難分享到上市企業(yè)的成長(zhǎng)收益，相反成了上市企業(yè)圈錢(qián)的工具，股民踴躍投資的結(jié)果是“一贏、二平、七虧”�？鐕�(guó)公司在中國(guó)按市場(chǎng)化的高市盈率發(fā)行股票，中國(guó)投資者在邏輯上和機(jī)制上都無(wú)法保證能夠分享到跨國(guó)公司的成長(zhǎng)收益。如果扣除資金和資源的成本，這項(xiàng)投資同樣得不償失。實(shí)際上，在同等條件下，跨國(guó)公司成長(zhǎng)性一般都不及中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)性高。因此，讓中國(guó)股民去沾跨國(guó)公司金融高手們的光、亦即讓羊群分享狼群的利益，是不現(xiàn)實(shí)的。

　　余云輝表示，國(guó)際資本以美元的方式進(jìn)入中國(guó)，換取了中國(guó)廉價(jià)的資源、廉價(jià)的股權(quán)和廉價(jià)的商品;相應(yīng)的，中國(guó)形成了儲(chǔ)蓄和外匯儲(chǔ)備。這是國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)的第一階段。然后，國(guó)際資本必須以某種方式進(jìn)行一次反向運(yùn)動(dòng)，形成資本的回流，才能最終達(dá)到轉(zhuǎn)移中國(guó)財(cái)富的目的。南美、東南亞等發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)以及由此引發(fā)的社會(huì)危機(jī)，都是發(fā)生在國(guó)際資本運(yùn)動(dòng)的第二階段，即國(guó)際資本回流階段�！皣�(guó)際資本在中國(guó)即將走完第一階段，在未來(lái)一兩年之內(nèi)將配合美元加息和美元走勢(shì)趨強(qiáng)而進(jìn)入第二階段，即國(guó)際資本回流階段。大規(guī)模、快速的資本外流容易引爆中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。我們必須保持高度警惕�！�

　　相對(duì)于國(guó)際板是否能夠促進(jìn)人民幣國(guó)際化，以及國(guó)際板開(kāi)板之后是否會(huì)導(dǎo)致跨國(guó)公司在境內(nèi)圈錢(qián)的問(wèn)題，專(zhuān)家更為擔(dān)心的，是國(guó)際板開(kāi)放之后，將為國(guó)際資本從中國(guó)撤離大開(kāi)方便之門(mén)，從而危機(jī)中國(guó)的金融安全。

　　專(zhuān)家學(xué)者觀點(diǎn)

　　郎咸平：紅籌回歸將沖擊A股或再演中石油事件

　　國(guó)際板并不是與國(guó)際接軌，真正想與國(guó)際接軌就應(yīng)該像香港一樣，市盈率要跟國(guó)際接軌，整個(gè)制度要跟國(guó)際接軌。

　　在推出創(chuàng)業(yè)板之后，我們將要推出國(guó)際板了。媒體的宣傳讓人知道國(guó)際板都是比較好的公司上市，所以可以更加國(guó)際化，可以更好地估值。很多人對(duì)于我們所謂的國(guó)際板市場(chǎng)都持正面的看法，但有多少人真正了解國(guó)際板?又有多少人能看清國(guó)際板的本質(zhì)?

　　國(guó)際板誰(shuí)能賺大錢(qián)

　　有人說(shuō)在國(guó)際板推出之后，可口可樂(lè)、微軟這種國(guó)際大企業(yè)會(huì)來(lái)中國(guó)，因?yàn)樗鼈兊墓乐当容^合理，它們又比較透明，而且比較規(guī)范，可以讓中國(guó)股市更加規(guī)范。我倒要問(wèn)，為什么這些公司不到香港、東京、歐洲，偏要跑到上海、深圳?一個(gè)不缺錢(qián)的公司來(lái)中國(guó)上市，只有一個(gè)可能，那就是可以賺更大的錢(qián)。

　　國(guó)際板一開(kāi)，紅籌股將大量進(jìn)入中國(guó)，這是我擔(dān)心的事。我們的紅籌股有中移動(dòng)、中海油、中國(guó)聯(lián)通(5.19,0.00,0.00%)、中銀香港、中海外等總共98家，市值4.4萬(wàn)億元。如果這些紅籌股回到我們內(nèi)地市場(chǎng)，再加上國(guó)際大企業(yè)能夠跟著回來(lái)，那就等于說(shuō)我們突然主板市場(chǎng)翻番;而如果像資金不能大幅增加的話(huà)，股票價(jià)格肯定要猛跌。這就是短期內(nèi)我們出現(xiàn)的問(wèn)題。

　　中石油(10.74,0.02,0.19%)事件記憶猶新

　　看看2007年中石油回歸A股事件，這是讓人最擔(dān)憂(yōu)的。中石油在香港上市是1.6港元左右，到內(nèi)地就是16.7元。第一天飆到48元，現(xiàn)在又到了11元。那么香港的價(jià)格是10元，香港股民賺了6倍，我們大陸老百姓從16.7元買(mǎi)入跌到11元，還有很多人是48元買(mǎi)的。我所擔(dān)心的就是，我們中國(guó)A股市場(chǎng)的估值和海外不一樣，但是我們目前沒(méi)有看到，這才是最大的危機(jī)所在。為什么巴菲特買(mǎi)中石油賺了227億港元?巴菲特之所以要買(mǎi)中石油，因?yàn)樗戳搜芯繄?bào)告發(fā)現(xiàn)，中石油的估值應(yīng)該是1000億美元，而在我國(guó)香港上市的市值只有350億美元，也就是打了三五折。他以35%的價(jià)格買(mǎi)到價(jià)值1000億美元的股票，當(dāng)然能賺錢(qián)了。同樣1000億美元的股票，到我們內(nèi)地要4000多億美元，這就是原因。所以估值過(guò)高的問(wèn)題是一個(gè)我們目前還不能解決的惡夢(mèng)。市場(chǎng)估值的差距過(guò)大，必然使得紅籌股大量進(jìn)入，重新圈錢(qián)，那么最后由我們中小股民來(lái)付這個(gè)成本。

　　國(guó)際化，我們的差距在哪

　　必須指出，今天國(guó)際板本身不是國(guó)際化，真正的國(guó)際化是整個(gè)股票市場(chǎng)機(jī)制的國(guó)際化。

　　中國(guó)股市缺的是籌碼。去年12月，中小板、創(chuàng)業(yè)板共有26家企業(yè)上市，募集資金93.47億元，實(shí)際募到的近3倍，就是237.78億元，而凍結(jié)資金3.38萬(wàn)億元，這才是我們市盈率過(guò)高的真正原因。之所以籌碼過(guò)少就因?yàn)镮PO的權(quán)力在證監(jiān)會(huì)，其他國(guó)家的這種權(quán)力都在交易所。我們完全把這個(gè)調(diào)節(jié)機(jī)制給它打斷掉了，所以無(wú)法調(diào)節(jié)我們籌碼過(guò)少、資金過(guò)多的問(wèn)題。我們中國(guó)缺乏監(jiān)管，如果把權(quán)力下放給交易所的話(huà)，搞不好有新的問(wèn)題出來(lái)，因此我不是建議證監(jiān)會(huì)把權(quán)力一定要下放給交易所。我認(rèn)為，我們交易所也好，證監(jiān)會(huì)也好，應(yīng)該重新思考一個(gè)新的機(jī)制。如果籌碼過(guò)少的問(wèn)題不能解決，類(lèi)似中石油事件一定會(huì)重演。

　　國(guó)際化的目的是什么

　　國(guó)際板并不是與國(guó)際接軌，真正想與國(guó)際接軌就應(yīng)該像香港一樣，市盈率要跟國(guó)際接軌，整個(gè)制度要跟國(guó)際接軌。我個(gè)人很歡迎推出國(guó)際板，這是我們改革的一個(gè)好機(jī)會(huì)。我們整個(gè)配套做改變的目的不是國(guó)際化，而是讓我們中小股民如何賺錢(qián)。我們的監(jiān)管不是把它管死，國(guó)際化也不是引進(jìn)國(guó)際巨頭。監(jiān)管和國(guó)際化的目的是為中小股民創(chuàng)造財(cái)富，因此國(guó)際化要有一個(gè)前提，要保證中小股民賺錢(qián)才能符合我們中央政府的“十二五”規(guī)劃的“藏富于民”，這才是民生經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)。

　　石建勛：國(guó)際板推出要充分考慮市場(chǎng)的承受力

　　好事要做好，國(guó)際板推出必須要有周密的準(zhǔn)備，創(chuàng)造必要條件，把國(guó)內(nèi)板先搞好，如果倉(cāng)促行事，不僅會(huì)對(duì)股市而且也將會(huì)對(duì)國(guó)際板本身帶來(lái)不利的影響和沖擊。

　　國(guó)際板推出需要把握好時(shí)機(jī)和節(jié)奏，要充分考慮市場(chǎng)的承受能力和國(guó)內(nèi)企業(yè)的融資需求。國(guó)際板是股市對(duì)外開(kāi)放的重要內(nèi)容，但開(kāi)放不僅僅是吸引幾個(gè)國(guó)外公司在國(guó)內(nèi)掛牌上市的形象工程，也不應(yīng)是完成階段性任務(wù)的政績(jī)工程，開(kāi)放的范圍、程度、步驟要與中國(guó)股市的承受能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和監(jiān)管能力相適應(yīng)，不能為了開(kāi)放而開(kāi)放，在開(kāi)放的過(guò)程中要注意保護(hù)中國(guó)投資者的根本利益，控制好國(guó)際化的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　劉紀(jì)鵬：A股市盈率應(yīng)該高國(guó)際化不等于國(guó)際板

　　在7月8日在央視財(cái)經(jīng)頻道播出的《財(cái)經(jīng)論劍》節(jié)目中，針對(duì)近期頗受關(guān)注的國(guó)際板話(huà)題，劉紀(jì)鵬(微博專(zhuān)欄)表示，A股市盈率比國(guó)際高是健康的。劉紀(jì)鵬認(rèn)為，回答這個(gè)問(wèn)題需要再深入一點(diǎn)，就是說(shuō)，國(guó)際板進(jìn)來(lái)對(duì)中國(guó)的A股市場(chǎng)到底發(fā)揮什么積極作用，它的負(fù)作用是什么。那么在這個(gè)問(wèn)題上，大家也看到了，有人說(shuō)，它有估值效應(yīng)，這個(gè)進(jìn)來(lái)以后，會(huì)讓中國(guó)的公司向他看齊，但是這里面恰恰有一個(gè)最危險(xiǎn)的因素在哪兒呢，就是很多人總是把國(guó)際股市的低迷當(dāng)做是健康的，市盈率低是健康的，中國(guó)市盈率高一點(diǎn)是不健康，是泡沫。但是在今天，恰恰是因?yàn)槊绹?guó)的低迷包括歐盟國(guó)家的連帶，他們是在危機(jī)之中，他們就像一個(gè)人到更年期渾身是病的病體，就是這么低，而中國(guó)被國(guó)際公認(rèn)是沙漠中的綠洲，成長(zhǎng)性很好，所以我們這會(huì)的高市盈率在某種意義上不是問(wèn)題，而是一種競(jìng)爭(zhēng)力，所以我覺(jué)得，你把國(guó)際板引進(jìn)來(lái)干什么，意義何在，中國(guó)的B股H股難道不是國(guó)際化嗎?

　　復(fù)旦大學(xué)證券所副所長(zhǎng)：國(guó)際板應(yīng)謀定而后動(dòng)

　　中國(guó)A股市場(chǎng)建立國(guó)際板的意義重大、影響深遠(yuǎn)，但國(guó)際板的推出不能匆忙，必須在借鑒其他國(guó)家經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)、對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)制度缺陷進(jìn)行切實(shí)改進(jìn)的基礎(chǔ)上謹(jǐn)慎推出

　　5月下旬，由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)官員在陸家嘴(13.87,0.06,0.43%)金融論壇上表示“推出國(guó)際板的條件快要成熟了”，因而A股市場(chǎng)上的國(guó)際板概念股成了新的爆炒對(duì)象，國(guó)際板似乎馬上就要推出。目前已有60多家公司向相關(guān)監(jiān)管部門(mén)表達(dá)了在國(guó)際板掛牌的意向，包括中金公司、中信證券(12.88,0.06,0.47%)在內(nèi)的大型投行已儲(chǔ)備了多個(gè)“相當(dāng)成熟”的國(guó)際板項(xiàng)目。然而，這并不意味著像有些人說(shuō)的從現(xiàn)在起可以隨時(shí)推出國(guó)際板了�！皸l件快要成熟”離“完全成熟”還有至關(guān)重要的一段距離，對(duì)于意義重大、可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響的國(guó)際板，不能匆忙推出，應(yīng)“謀定而后動(dòng)”。

　　“和B股不沖突”

　　至于B股市場(chǎng)的存在是否會(huì)和國(guó)際板沖突的問(wèn)題，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院教授魯桂華認(rèn)為，兩者完全可以獨(dú)立并存，“B股設(shè)立之初是因?yàn)槲覀冃枰涝�，而現(xiàn)在我們購(gòu)買(mǎi)他們的股票，給他們美元(注：境外企業(yè)通過(guò)A股上市籌集人民幣后，如最終將該筆資金拿到境外，涉及人民幣兌換成美元的問(wèn)題)，這顯然是兩個(gè)問(wèn)題。何況A、B股的合并是必然趨勢(shì)�！�

　　可查資料顯示，無(wú)論是從總市值還是股票交易量來(lái)考量，上交所均已成為全球最具影響力的交易所之一，全面推進(jìn)國(guó)際化的條件已逐步成熟。

　　外企關(guān)注

　　同樣是回應(yīng)國(guó)際板問(wèn)題，匯豐控股亞太區(qū)行政總裁霍嘉治指出，中國(guó)是該公司實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的最大關(guān)鍵，在未來(lái)25-50年內(nèi)都將是該公司的投資重點(diǎn)。

　　除匯豐外，還有不少境外公司對(duì)A股上市“情有獨(dú)鐘”。東亞銀行常務(wù)副行長(zhǎng)林志民一個(gè)月之前就曾表示，有意成為首家在內(nèi)地證券交易所上市的外資銀行。但由于目前關(guān)于外資公司在A股上市的細(xì)則仍未推出，更多公司措辭謹(jǐn)慎。包括恒生銀行、渣打中國(guó)在內(nèi)的幾家外資企業(yè)相關(guān)人士昨日均維持原有口徑:考慮A股上市，但仍需等待政策明確后以做決定。

　　渣打銀行的一位內(nèi)部員工稱(chēng)，該公司對(duì)A股上市其實(shí)并無(wú)太多動(dòng)作，短期內(nèi)并不太可能登陸A股。至于此前一度引起市場(chǎng)遐想的“金股”——可口可樂(lè)，該公司相關(guān)人士態(tài)度更是謹(jǐn)慎，其對(duì)傳言不予置評(píng)。

　　匯豐控股簡(jiǎn)介

　　匯豐銀行創(chuàng)建于中國(guó)，138年來(lái)從未間斷在中國(guó)的服務(wù)，是匯豐集團(tuán)的創(chuàng)始成員。匯豐集團(tuán)擁有覆蓋全球80多個(gè)國(guó)家的9500多家分支機(jī)構(gòu)，是國(guó)際上最大的金融機(jī)構(gòu)之一。在中國(guó)，匯豐已在11個(gè)大中城市設(shè)有分行、支行或代表處，是目前在中國(guó)分行最多的外資銀行。自2002年4月起，匯豐開(kāi)始向境內(nèi)居民提供外幣服務(wù)，是首批獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的外資銀行。

　　行業(yè)點(diǎn)評(píng)

　　其實(shí)不管是創(chuàng)業(yè)板也好，國(guó)際版也好，主板也好，毫無(wú)疑問(wèn)都是來(lái)“搶錢(qián)”的，有的人把錢(qián)‘搶’走了還給我們?nèi)酉乱稽c(diǎn)殘羹冷炙，有的黑心的把錢(qián)‘搶’走以后啥都不留了，而股民在市場(chǎng)中屬于絕對(duì)的弱勢(shì)群體，希望股民，尤其是新股民，不要一窩蜂的進(jìn)來(lái)了，結(jié)果虧得啥都沒(méi)有出去了，真想在這個(gè)市場(chǎng)賺錢(qián)，一定要好好學(xué)習(xí)，天天向上，天上絕對(duì)沒(méi)有白掉的餡餅，為了防范不良主力搶錢(qián)，我們一定要盡快讓自己變聰明。在各路主力的持續(xù)分流資金的情況下，A股市場(chǎng)流動(dòng)性充分的現(xiàn)狀，有可能很快被改變。

　　在國(guó)內(nèi)A股上市的一些企業(yè)因?yàn)橛型赓Y背景或者外資為第一大股東，而可能會(huì)因?yàn)閲?guó)際板的推出受益。

　　外資參股或控股上市公司一覽

　　代碼　名稱(chēng)　參股或控股的外資企業(yè)

　　000056 深國(guó)商　馬來(lái)西亞和昌父子有限公司

　　600182 S佳通　佳通輪胎中國(guó)投資有限公司

　　600114 東睦股份睦特殊金屬工業(yè)株式會(huì)

　　600167 聯(lián)美控股香港聯(lián)美集團(tuán)汕頭聯(lián)美投資

　　600695 大江股份香港綠庭有限公司

　　600696 多倫股份豪盛(香港)有限公司

　　000608 陽(yáng)光股份新加坡政府產(chǎn)業(yè)投資公司

　　000068 ST三星　三星康寧投資有限公司

　　000659 珠海中富亞洲瓶業(yè)(香港)有限公司