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2017債券交易的新變化
2016年的債券市場呈現(xiàn)先上后下的走勢，收益率寬幅震蕩，行情把握難度加大。上半年市場出現(xiàn)明顯向上的調(diào)整，10年國債及10年國開債最高升至3.00%和3.50%的水平。下面是yjbys小編為大家?guī)淼年P(guān)于債券交易的新變化的知識，歡迎閱讀。
債券交易的新變化
導(dǎo)致收益率上行最核心的因素，還是在于經(jīng)濟(jì)基本面的階段性反彈，工業(yè)數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，PMI指數(shù)持續(xù)位于50以上運行，信貸投放速度加快，大宗商品觸底反彈，對利率品形成較大的壓力;此外，伴隨著經(jīng)濟(jì)的短暫復(fù)蘇，央行寬松預(yù)期有所落空，并疊加了信用事件的流動性沖擊，一級國債招標(biāo)方式的變化，營改增的政策沖擊等因素，使得利率品尤其在四月份出現(xiàn)了大幅的上行。
下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)重新走弱，權(quán)威人士對中國經(jīng)濟(jì)的前景做了最權(quán)威的闡述，信用債巨大規(guī)模到期，機(jī)構(gòu)的配置壓力陡增，并伴隨著海外市場的避險情緒，債市重拾牛市趨勢，市場一路高歌猛進(jìn)，收益率出現(xiàn)全面的'下行。
8月份由于央行重新開展14天逆回購操作，市場謹(jǐn)慎心態(tài)占據(jù)上風(fēng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)期邊際改善，收益率又有較大幅度的回調(diào)。按照中債估值，當(dāng)前收益率與年初相比，10年國債有小幅下行，10年金融債基本持平，30年國債表現(xiàn)最佳，下行幅度超過30bp。
如果以更長的視角審視近些年的行情，我們認(rèn)為市場可能正發(fā)生一些明顯的變化，而這些變化對債券交易將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
1、牛熊周期的變化
從歷史經(jīng)驗看，債券市場具有較為明顯的周期性。如果忽略短期波動大而化之，采用中債凈價指數(shù)代表市場的資本利得效應(yīng)，容易看出在牛市來臨之前，債市都將經(jīng)歷1-2年的熊市，從而體現(xiàn)出牛短熊長的周期特征。然而在2013年以后，隨著經(jīng)濟(jì)增長和通脹中樞不斷地下移，無風(fēng)險利率的中樞亦不斷下行，市場走出了長達(dá)三年的牛市，債市的周期或許也在相當(dāng)長一段時間內(nèi)，切換為牛長熊短的模式。
2、行情演繹的變化
隨著經(jīng)濟(jì)增速和通脹率中樞的逐步下移，基本面對債市波動的影響相對次要，跨市場因素的影響大大加強(qiáng)。例如15年上半年，在基本面疲弱的背景下，央行連續(xù)出臺寬松政策，但無風(fēng)險利率始終無法有效向下突破，在季度的中期時間窗口內(nèi)，基本面亦退居次要因素，權(quán)益市場以及打新的剛性收益率成為驅(qū)動市場的主要矛盾。短期行情中，跨市場的影響更加強(qiáng)烈，匯率、商品、權(quán)益等關(guān)聯(lián)市場對市場的短期情緒均可能產(chǎn)生明顯影響，相互交織錯綜復(fù)雜。國債期貨市場推出后，其對市場的短期波動幾乎占據(jù)了統(tǒng)治性的地位，現(xiàn)貨交易者出于對短期方向的茫然紛紛把期貨作為指引，使得現(xiàn)貨市場與期貨市場大部分時間內(nèi)亦步亦趨，波動顯著加大，并使短期行情具有一定程度的不可預(yù)知性。1、這里輸入標(biāo)題
3、參與者結(jié)構(gòu)的變化
商業(yè)銀行作為市場的傳統(tǒng)主力，專注于分析經(jīng)濟(jì)周期的變化進(jìn)而決定資產(chǎn)擺布行為和配置節(jié)奏，其對于投資期限和收益率點位的考量均較為重視。隨著委外資金的大量興起，資管類型的機(jī)構(gòu)逐漸成為影響市場的重要力量。委外某種程度上似乎更容易關(guān)注短期收益和業(yè)績表現(xiàn)，在投資行為上，對久期的考量相對次要，而將絕對收益率擺在更重要的位置，從而使得市場較容易出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，客觀上也促進(jìn)了超長期限品種流動性的增強(qiáng)。委外作為重要的配置力量，也使得行情的啟動更加具有突然性。1、這里輸入標(biāo)題
4、交易策略的變化
隨著中國經(jīng)濟(jì)長期的L性特征，隨著債市牛熊周期的切換，無風(fēng)險利率中樞的逐步下移成為必然，做多成為債市的主旋律，交易員需要做的就是不斷選擇市場好的買點。試想在近幾年的牛市中，如果在每一輪反彈中均加倉買入，組合表現(xiàn)可能超過大部分交易策略。同時，由于短期波動撲朔迷離，行情啟動具有突然性，使得左側(cè)交易的必要性大大增強(qiáng)。
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